财通证券-A股19年一季报业绩分析：A股整体业绩增速回升，关注TMT、金融板块-190503

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        投资要点：  
        全部  A  股收入增速小幅下降（剔除金融两油后下降幅度更大）、业绩增速回升。全部  A  股总体  2019  年一季报业绩增速为  9.39%，较2018  年年报回升  11.29  个百分点；营收增速为  10.95%，较  2018  年年报数据  11.48%小幅下滑  0.53  个百分点，但剔除金融及两油后营收增速为  11.59%，较  2018  年年报数据下滑  2.62  个百分点。
        成本增速变动超收入促使毛利率小幅下行、三费费率增长。从营业成本来看，全部  A  股  2019  年一季报营业成本增速为  13.38，较  2018年年报减少  2.21  个百分点；增幅超过收入增速变动幅度，促使毛利率小幅下行。从三费率来看，销售费用率和财务费用率有所上升，管理费用基本持平，推动三费费率增长。
        从盈利结构来看，2018  年一季报周期类、消费类板块业绩贡献减少，金融房地产板块业绩贡献增加。
        销售净利率与资产周转率共同拖累  A  股  ROE。拆分来看，全部  A  股非金融石油石化权益乘数与中报基本持平，销售净利率、资产周转率分别较  2018年年报下滑  0.2、0.26  个百分点，受其拖累全部  A股非金融石油  石  化  ROE(TTM)下滑  0.36  个百分点至  7.46%。
        三大板块业绩增速回升但中小创仍然负增长，ROE  均出现下滑。主板业绩增速回升，中小创业绩增速从负增长中大幅收窄。分板块来看，2019  年一季报数据显示主板业绩增速较  2018  年年报回升  8.32个百分点至  11.32%。中小板业绩较  2018  年年报从-32.01%大幅收窄26.83  个百分点至-5.17%，创业板业绩较  2018  年年报从-69.40%大幅收窄  54.61  个百分点至-14.78%，但中小创板块仍为负增长。从ROE（TTM）来看三大板块均出现下滑，销售净利率和资产周转率下降导致主板  ROE  下降，中小板  ROE  受累于资产周转率与销售净利率的下滑，创业板  ROE  下滑主要受销售净利率的影响。  
        周期类业绩增速断崖式下滑，消费类业绩增速负增长加速，TMT  业绩增速负增长收窄，金融地产业绩增速提升。从归母净利润增速来看，2019年一季报报显示周期类业绩明显下滑，从去年年报的  63.28%的高增长断  崖  式  下  滑  77  个  百  分  点  至-13.80%。TMT  行业业绩较去年年报提升21.50  个百分点至-12.72%，但仍处于负区间。金融房地产业绩增速依然较去年年报提升  0.74  个百分点至  7.23%，业绩稳中有升。消费类业绩增速同样值得担忧，从去年年报-15.26%下  降  8.4  个百分点至-23.66%，业绩负增长进一步加深。  
        分行业看，通信、金融、军工、餐饮旅游行业保持高景气。消费行业业  绩出现分化，TMT行业业绩大幅回升，非银金融业绩大幅回升，银行业  绩稳中有升。  
        风险提示：业绩大幅波动