信达证券-先河环保-300137-经营状况良好，业绩稳健提升-190430

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        事件：2019  年4  月26  日先河环保发布2018  年年报，报告期内，公司实现营业收入13.74  亿元，同比增加31.80%；实现归母净利润2.59  亿元，同比增加37.87%；实现基本每股收益0.47  元。
        点评：
        经营业绩大增，毛利率依旧高企。报告期内，公司各项业务均有明显提升，全年共销售仪表仪器15,841  台/套，同比增长96.10%。环境监测系统业务实现营业收入9.79  亿元，同比增长31.75%，毛利率达到48.94%；运营及咨询服务业务实现营业收入0.94  亿元，同比增长15.80%，毛利率达到56.33%。
        市场拓展顺利，业务版图稳步扩张。2018  年，公司在巩固河北、山东、河南等市场的基础上，先后在安徽、江西、江苏、东北、西北市场取得重大突破。公司大气网格化加管理咨询服务业务已拓展到17  个省100  多个市县，水质在线监测也先后中标国家地表水站项目、四川自贡水环境监控系统、重庆水站、新疆水站等项目。公司市场覆盖范围不断扩大，将有力支撑环境监测设备销售及运营服务收入的增长。
        切入农村污水及黑臭水体治理领域，探寻新的增长极。报告期内，公司投资设立子公司正合环境，正式进入农村分散污水治理和黑臭水体治理领域。2019  年9  月公司中标“安顺市西秀区鸡场乡、新场乡、岩腊乡、宁谷镇农村生活污水治理项目工程总承包（EPC)”项目，该项目立项批复约2.77  亿元，将为公司后续污水治理类业务的开拓提供更多经验，有助于提高公司污水治理业务的承接能力。
        期间费用管控得当，护航公司成长。报告期内，公司期间费用率为26.45%，较上年同期减少1.84  个百分点，为近年来最低水平。其中销售费用率为11.44%，同比减少1.23  个百分点；管理费用率为15.25%，同比减少0.58  个百分点；财务费用率为-0.23%，与上年基本持平。
        盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021  年摊薄每股收益分别为0.59  元、0.69  元、0.78  元，根据2019-04-29  收盘价计算，对应PE  分别为16  倍、13  倍、12  倍，维持“增持”评级。
        风险因素：市场竞争加剧；行业政策不达预期；项目推进不及预期。