浙商证券-美联储5月货币政策会议分析：鲍威尔给降息预期降温-190502

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        报告导读  
        北京时间5  月2  日凌晨2  点美联储公布货币政策声明，将联邦基金目标利率维持在2.25%-2.5%之间。    
        投资要点  
        鲍威尔给降息预期降温    
        北京时间5  月2  日美联储公布货币政策声明，将联邦基金目标利率维持在2.25%-2.5%之间，符合市场预期。鲍威尔在新闻发布会上称，当前的政策是合适的，并没有看到加息或者降息的强烈理由，给市场打得较足的年内降息预期进行了一定降温。  
        如何看待核心通胀率走弱？    
        对于走弱的核心通胀，鲍威尔认为是某些暂时性因素在起作用，比如金融服务费用、服装和航空运输费用等。但是这三项对于核心通胀走弱的解释力不足50%，它们对于3  月PCE  核心通胀率的贡献率分别为-0.02%、-0.07%和0.01%。此外，医疗服务价格增速变缓也是近几个月以来核心通胀率走弱的重要原因。根据旧金山联储的分析，这四项均为非周期性因素(acyclical  inflation)，一般而言，劳动力市场的收紧对于推高非周期性项目的通胀影响较小，而对周期性项通胀影响较大。但是近几年以来，周期性项通胀对于劳动力市场紧俏程度变得不是那么敏感。近期非周期项通胀的降温，叠加周期项通胀的走平导致核心通胀不断走低。  
        未来劳动力市场的紧俏程度对核心通胀的影响可能仍然不大，而鲍威尔提及的人口老龄化和全球性因素（global  forces）等结构性因素或使核心通胀继续承压，核心通胀可能仍然保持低迷。  
        核心通胀率走弱对美联储货币政策的潜在影响    
        鉴于经济稳健增长和核心通胀走弱，2019  年美联储大概率将按兵不动。如果核心通胀率降至1.5%以下，并维持较长时间，是否会促发美联储降息？鲍威尔没有明确回答这个问题。美联储为了稳定通胀预期，官方口径上断定是暂时性因素引起的。但我们认为，这种可能性仍然存在。如果核心通胀不断走低，会不断抬升实际利率，有可能会抑制经济扩张，可能就会促发美联储考虑降息的可能性。