兴业证券-医药生物行业上市公司2018年报及2019一季报小结：分化加剧下的新常态-190505

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        投资要点      
        较高基数上业绩增长延续稳健：根据我们的统计，A  股医药板块上市公司（扣除部分不可比公司）2018  年的营业收入同比增长  17.44%，归属上市公司股东的净利润同比增长  14.81%，扣非净利润同比增长  15.38%；2019年一季度的营业收入同比增长  18.78%，归属上市公司股东的净利润同比增长  6.31%，扣非净利润同比增长  4.40%。板块业绩在去年同期较高基数上，受“两票制”低开转高开、4+7  带量采购推进等因素的影响下呈现增长放缓的态势，但大部分传统白马公司的内生性增长仍基本保持稳定。全年来看，我们认为医药板块的利润增速可能在  15%左右。
        医疗器械、医疗服务、生物制药表现较好，其他板块保持稳健：纵观  2019年一季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，利润增速为：医疗器械大于医疗服务大于生物制药大于中成药大于医药商业大于化学制剂大于原料药，医疗器械当下依然属于政策避风港类的标的，主要龙头公司在内生外延的双重发力下表现良好；医疗服务龙头公司增速提升，CRO  龙头加速成长；生物制药板块内部分化明显，优质公司通过结构调整、规模效应、市场开拓、新品上量、政策受益等促使业绩增长加速。
        投资建议。长期方向类标的：在合适的价位买入并长期持有，包括创新药研发企业与创新药产业链（如恒瑞医药、药明康德、泰格医药、艾德生物）；连锁药店（如益丰药房、老百姓）；医疗器械龙头（如迈瑞医疗、安图生物、乐普医疗、鱼跃医疗、健帆医疗）；医疗服务龙头（如爱尔眼科、美年健康）等。对这些标的在合适的价位择机买入并长期持有是更合适的策略（特别是其出现非基本面因素的明显下跌时）。而对于其中市盈率相对盈利增长比率角度当下便处于有吸引力区间的标的（如科伦药业、长春高新、大参林、一心堂），我们则建议投资者更加积极的增持。“视野外的风景”：细心发掘，会有同样的精彩，当下投资人对医药的关注度虽然比较高，但这种高关注度的“结构性”非常强，在这些视野以外或许还有“高性价比”的公司值得大家去挖掘，市盈率相对盈利增长比率角度包括万孚生物、迈克生物、西藏药业；资产角度包括天士力、复星医药、上海医药。滞涨的高性价比标的：关注政策变化与企业长期历史，适时加配，建议观察政策的变化与公司的历史，建议关注京新药业、恩华药业、华东医药。
        风险提示：行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期。