天风期货-油脂周报：商品系统性回落，油脂顶部是否显现？-210820

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短期：1）国外方面：本周外盘油脂价格随商品价格系统性回落，且在生物柴油的联动下，美原油价格的趋势转弱美豆油价格阶段性回调。

本周马来SPPOMA释放8月复产信号，油脂价格见顶氛围越发浓厚，但高价抑制需求的过程是暂时的，印度消费趋势性好转，下游需求随价格的回落逐步释放支撑外盘油脂价格高位震荡。

2）国内方面，由于目前国内油脂价格处于绝对高位，下游食品工业等消费环节对过高的油脂价格接受度转弱，进口利润倒挂加深；豆油及棕榈油库存依旧偏低，后期进口需求或驱动内外盘价差缩小；维持内盘油脂期货价格宽幅震荡的预期不变。

长期：1）需求角度，伴随市场对原油价格的预判的调整生物柴油产业对油脂利多边际转弱，但美国可再生能源政策的不确定性仍在；餐饮用油除了印度尚未恢复之外，其他国家均保持稳定，后期印度消费能否恢复将是餐饮消费中最大变量，目前预期恢复进度不及预期；食品工业对油脂消费的影响维持高价抑制需求的负反馈不变。

2）供应角度，我们预期马来产量大概维持偏低状态，库存回升周期拉长，最悲观的价格基准就是持续复产预期下，价格偏弱震荡。

但是随着时间的推移，如果产量逐月不及反而更加适合回调做多。

策略调整：建议暂时观望短期关注点：东南亚产量、印度进口、美国天气。