财通证券-策略周报：加仓时点显现-190505

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        要点一：震荡阶段，蓝筹股价值体现  
        从  4  月  22  日开始，市场迎来了中级调整，主要指数都有较大幅度的回调。
        其中，以中证  500  为代表的成长股回调幅度较大，而以上证  50  为代表的金融蓝筹股则调整幅度相对较小。从指数来看，从  4  月  22  日~30  日，上证  50、沪深  300、中证  500、创业板指的涨跌幅分别为-3.2%、-5%、-8.7%、-5.4%。从行业来看，消费中的食品、医药、商贸，金融中的银行、保险都有较好的表现，蓝筹股的抗跌性明显。从风格来看，消费和金融的表现较好，而周期和成长的表现较差。
        要点二：一季报盈利触底回升，但仍有隐患  
        4  月  30  日，A  股上市公司公布了  18  年年报和  19  年一季报。从盈利增速来看，正如宏观数据所反映的一样，A  股的盈利增速开始见底回升，全体  A股  19  年一季度的盈利增速为  9.4%，相比  18  年的-1.9%大幅回升  11.3%。虽然  A  股一季度的盈利增速有所回升，但是在质量方面还是存在隐患：①A股一季度的营收增速继续维持下降趋势，相比  18  年下降了  0.53%。②受销售净利率和资产周转率的影响，去除金融石化的  A  股  ROE（TTM）在一季度相比  18  年下降了  0.36%。以上两点表明，A  股在一季度的盈利增速回升可能受到去年同期基数较低的影响，A  股的盈利能力是否真的触底回升还有待观察。
        从板块来看，主板一季度的盈利增速为  11.3%，表现最好。而中小板和创业板在一季度的盈利增速虽然较  18  年有较大幅度的回升，但仍然为负增长。从行业的一季度盈利增速来看，金融地产小幅上升。而周期、消费的下降幅度较大，环比分别下降了  77%、9.4%。其中，消费板块的盈利增速下滑，主要是受汽车行业盈利增速下滑的影响，医药、餐饮、家电、纺织的盈利增速在一季度都有环比提升，而食品则环比下降  3%。
        要点三：加仓时点显现，看好银行和成长龙头  
        我们曾在上次的周报中提醒过投资者，随着牛市进入中期，市场的波动性会大幅加大，投资者应该保持耐心，等待回调建仓。现在，虽然  A  股出现了一定幅度的回调，但是我们认为短期基本面仍在复苏，A  股的上涨趋势有望延续，现在是一个较好的加仓时点：①从一季报来看，虽然有一定的隐患，但是整体仍然符合预期，A  股的盈利开始见底回升。②5  月  3  日公布的美国非农数据，显示美国经济运行良好，美国的失业率创  49  年以来的新低，仅为  3.6%。同时，美联储的表态仍然较为鸽派，美股的牛市继续，外围市场不必过于担心。③4  月中国财新  PMI  为  50.2，虽然环比小幅下降  0.6，但是仍然落在景气扩张区间，市场的基本面复苏逻辑仍然无法证伪。
        总而言之，短期经济见底复苏的趋势延续，A  股仍将维持震荡上涨格局。但是之后的上涨，市场将会更多的回归具有基本面的个股。蓝筹股中相对看好银行，以及业绩见底回升的医药、汽车。成长股则相对看好传媒，以及各细分行业的龙头。同时，主题方面建议投资者关注一带一路、国企改革、西部大开发、雄安新区等政策性投资机会。
        风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期