浙商证券-航空运输行业点评报告：客座率整体水平较高，期待旺季票价弹性-190430

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        投资要点    
        3  月ASK  同比增速放缓，国际线是运力投放重点      
        根据各航司公布的19  年3  月运营数据，3  月单月ASK  同比增速较1-2  月有明显放缓，部分原因是受到春节错期的影响（18  年3  月包含部分春运时间）。3  月单月，国航ASK  同比增长4.0%，主要受首都机场跑道维修的影响；春秋航空ASK  同比增长5.17%，主要受A320  交付计划延迟的影响。19  年1-3  月，除东航以外，各航司国际线ASK  同比增速均高于国内线，  说明国际线是各航司运力投放的重点。    
        19Q1  国际线出行需求良好      
        3  月单月，各航司RPK  同比增速较1-2  月有明显放缓，主要原因是受到春节错期的同比影响，18  年3  月的数据包含了部分春运的需求。19  年1-3  月，除东航以外，各航司国际线RPK  同比增速均高于国内线，且各航司国际线RPK  同比增速均超过10%，说明19Q1  国际线出行需求良好。    
        3  月单月，各航司整体客座率均在80%以上      
        从绝对数值来看，3  月单月，各航司整体客座率均在80%以上，春秋航空整体客座率达到92.36%。从同比增量来看，3  月单月，除春秋航空以外，  各航司整体客座率同比均有下降，部分原因是受到春节错期的影响。3  月单月，春秋航空整体客座率同比增加2.77  个百分点，与公司3  月ASK  增速较低，以及国际线需求旺盛有关。1-3  月累计，除吉祥航空以外，各航司整体客座率同比均有提升，说明行业供需关系稳定，需求情况良好。    
        客座率整体水平较高，期待旺季票价弹性      
        重点推荐南方航空，公司退盟天合后不断加强与国际航司的合作，广州国际中转客增加有望带来客座率提升。北京大兴机场投产将成为公司实现广州-北京"双枢纽"战略的重要契机，航线机构将不断优化。预计19-21  年，  公司归母净利润分别为78.25  亿元、98.68  亿元和123.39  亿元，同比增速分别为162.06%、26.11%和25.04%，对应PE  分别为13.29  倍、10.54  倍和8.43  倍。19  年1-3  月累计，南方航空客座率达82.88%，期待旺季票价弹性，推荐"买入"。