光大证券-钢铁行业动态跟踪报告（2019年5月）：高度关注部委查处违规产能“回头看”行动-190505

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        ◆行情回顾：2019年4月钢铁板块下跌5.4%，跑输大盘5个百分点  
        2019年4月，上证综指下跌0.4%；申万钢铁指数下跌5.4%，跑输上证综指5个百分点，涨幅靠前的为三钢闽光（8.49%）、大冶特钢（6.09%）、南钢股份（1.21%）。2000年以来，历年5月份申万钢铁指数共有9年取得正的绝对收益及相对收益，占比47%。  
        ◆供给：高炉和电炉产能利用率出现季节性回升，但仍处较低水平
        2019年4月，高炉产能利用率84.72%，环比上涨4.52个百分点，同比增加3.55个百分点，3月以来呈持续小幅上升态势。电炉产能利用率为64.71%，月环比上升8个百分点，较前期高点仍低出11.45个百分点。截至4月底，高低品矿相对溢价为18%，继续处于2016年9月以来的低位。测算4月粗钢日均产量为269.9万吨，环比上涨4.2%。
        ◆需求：钢铁PMI新订单指数重回荣枯线上，地产施工强劲，基建恢复
        2019年4月，钢铁行业PMI新订单指数为51.7%，环比上涨5.4个百分点，同比下降4.2个百分点，重回荣枯线以上；2019年3月，房屋新开工面积累计同比增速11.9%，环比上涨5.9个百分点；2019年3月挖掘机开工小时数同比上涨6.48%（同期挖机销量同比增长15.7%）。总体来看，我们认为钢铁需求略有回升。  
        ◆盈利：低位有所反弹，高点出现在2018Q3
        模拟的不考虑库存的螺纹毛利2019年4月为776.5元/吨，环比3月增长37.63%，和1月份平均水平相当；2019年Q1平均毛利为217元/吨，同比下滑58%、环比下滑35%。钢铁行业的盈利高点已出现在2018年三季度（毛利平均值在795元/吨）。
        ◆高度关注部委查处违规产能"回头看"行动  
        2019  年国家巩固化解过剩产能成果专项抽查"回头看"行动预计将于5  月份展开，可能会对钢铁供给构成抑制，支撑钢价和钢企盈利。作为参考，2018  年"回头看"于5  月15  日启动，钢铁板块受到利好，此后一个月内申万钢铁指数跑赢沪深300  指数3.8  个百分点。
        ◆投资建议：维持钢铁行业"增持"评级
        钢铁业的利润正在回归历史均值，显著的投资机会将难以期待，但考虑到例行的整治地条钢、违规产能的活动可能要展开，对全国钢铁的供给都可能构成一定的影响，我们维持钢铁行业"增持"评级，建议重点关注具有清晰战略、强执行力以及潜在高股息率的相关股票：大冶特钢、宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢。
        ◆风险分析
        钢价波动风险；公司经营不善风险；大盘波动风险等。