德邦证券-传媒行业周报：“剑网”行动再启，影游表现可期-190505

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        投资要点：
        市场表现：上周市场几乎呈单边下跌走势，上证综指下跌5.90%，深证成指下跌7.21%，中小板指下跌7.50%，创业板指下跌5.43%，而传媒板块下跌10.97%，超跌于大盘。传媒子板块同样全部超跌大盘，其中营销传播子板块跌幅最大，周跌幅达11.73%，文化传媒子板块跌幅次之，周跌幅为10.91%，互联网传媒子板块跌幅相对较小，但周跌幅依然达10.61%。  
        四部门联合启动"剑网2019"专项行动，促进各行业可持续发展：4月26日，在2019中国网络版权保护与发展大会上，国家版权局、国家互联网信息办公室、工业和信息化部、公安部四部门联合启动打击网络侵权盗版"剑网2019"专项行动，将针对媒体融合发展、院线电影、流媒体、图片市场等重点领域开展版权专项整治，不断加大治理力度，持续改善网络版权环境。此次专项行动自4月底开始到10月底结束，将开展5项重点整治：一是深化媒体融合发展版权专题保护；二是开展院线电影网络版权专项整治；三是加强流媒体软硬件版权重点监管；四是规范图片市场版权保护运营秩序；五是巩固网络重点领域版权治理成果。我们认为，此次专项行动对提升网络版权保护意义重大，对影视、游戏、互联网传媒等传媒细分行业都将带来深远影响，有助于传媒各细分行业的可持续、健康发展。  
        复联4票房和口碑高举高打，继续看好二季度进口片票房表现：截至5月5日13时，猫眼数据显示，《复仇者联盟4：终局之战》已实现累计票房38.51亿元，豆瓣数据显示，复联4评分达8.7分，远高于系列前作。展望二季度，已经定档的《大侦探皮卡丘》、《龙珠超：布罗利》、《哥斯拉2》、《X战警：黑凤凰》等进口IP影片将陆续上映，在去年二季度较低票房表现的基础上（2018年Q2总票房为110亿元，其中进口片票房为73亿元），我们继续看好二季度进口片票房总量及其增速表现。中国电影作为全产业链的行业龙头，发行业务和放映业务同时受益于进口片票房提升带来的增益。我们在前序研究的基础上，维持对中国电影的增持评级，具体内容请参考相关研究报告。同时，我们建议关注万达电影、上海电影、金逸影视、横店影视等其他受益标的。  
        内生增长带来游戏市场增量，继续看好行业头部优质公司：根据伽马数据发布的《2019年1~3月移动游戏报告》，2019Q1中国移动游戏市场实际销售收入365.9亿元，同比增长18.2%，环比增长4.7%。报告指出，虽然一季度新游表现较往年较为逊色，但依靠老游戏的稳定收入，销售收入依然保持正向增长。我们认为，一季度新游表现欠佳与2018年底前游戏版号一直暂停审批不无关系，而在供给不足的情况下，老游戏整体用户数量保持稳定并在销售收入方面维持增长，显示了游戏行业的市场增量一定程度上可以通过内生增长实现。在经历了近期的市场调整后，我们认为游戏板块仍具备一定的估值优势，建议继续关注精品游戏研发和运营商，如三七互娱、完美世界、游族网络等。  
        风险提示：监管政策风险，票房表现不及预期，游戏销售收入不达预期，解禁及重要股东减持风险