西南证券-医药行业周报：一季报行业分化明显，推荐高景气业绩好个股-190505

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        投资要点
        行情回顾：上周医药生物指数下跌  1.14%，跑输沪深  300  指数约  0.46  个百分点。子行业均为下跌趋势，其中医药商业跌幅最小约为  0.003%，化学制剂跌幅最大约为  2.03%。
        行业政策：1）《药品管理法》修订草案征求意见，全面铺开  MAH  制度，中华人民共和国药品管理法（修订草案）以及中华人民共和国疫苗管理法（二次审议稿）对外公开征求意见。修订草案中再次提及明确  MAH  制度的相关规定。这也透露出，MAH  试点或要全国铺开；2）2019  版医院评级标准将出台  诊疗质量和患者满意度是关键，目前新版标准的制定已进入最后阶段。新版评级标准将紧抓“质量”二字，相关评价标准旨在促进医院由规模扩张型向质量效益型转变，鼓励医院引入持续质量改进的科学管理方法，强调基础质量的常态化管理，关注医疗全过程的质量安全，充分体现公立医院的公益性；3）多款未进入“4+7”集采名单的品种大幅降价，2019  年迎来了多款未进入“4+7”集采名单的品种大幅降价。其中罗氏/中外制药的托珠单抗注射液在江苏、陕西等省份降价比例高达  57%。
        投资策略：随着上市公司年报和一季报披露完成，剔除不可比公司，237  家医药上市公司  2018  年收入和归母净利润总额增速分别为  18.3%和  19.6%，2018Q4和  2019Q1  营业收入总额增长分别为  12.1%和  13.5%，归母净利润总额增长分别为-7.4%和  7.3%。结合医药工业  2018  年累计收入和净利润同比增速分别为12.6%和  9.5%，2019Q1  分别为  9.4%和  7.6%，我们判断行业收入端整体或维持大个位数增长，上市公司整体快于行业增长。考虑到  2018  年上半年的高基数，我们判断  2019  年行业净利润或成前低后高态势。从细分领域看，行业分化严重，以疫苗、CRO、药店、血制品和体外诊断等为代表的子行业仍保持快速增长态势。在当前市场波动加大的背景下，我们医药行业配置思路偏防守，坚定配置产业趋势明确，业绩靓丽的相关板块和个股，业绩和产业趋势为王，具体投资策略如下：1）关注业绩持续高增长，且不受医保控费影响的消费板块，重点推荐长春高新（000661）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）和莱美药业（300006）等；2）在国家鼓励创新和科创板正式推出下，创新持续推荐和战略性配置方向，重点推荐：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）、药明康德（603259）、泰格医药（300347）和药石科技（300725）等。3）坚持轻药重医，配置医疗器械板块，重点推荐：迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）和理邦仪器（300306）等。
        风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。