民生证券-通信行业：一季度增速放缓，2019拥抱5G时代-190506

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        报告摘要

        通信行业2019年1季度营收增速放缓，净利个位数增长

        2018  年通信行业共实现营收  7359.86  亿元，同比增长  4.6%；归母净利润  51.1  亿元，同比下降  69.3%。剔除中兴通讯，整个板块营收同比增长  9.3%，净利润同比增长  0.27%。主要原因是由于三大运营商资本开支下滑带来的影响，同时部分企业由于过去并购较多，集中计提商誉减值导致利润下滑严重。2019  年1季度通信行业整体实现营业收入  1731.58  亿元，同比增长下滑  1.8%；实现归母净利润  60.27亿元，同比增长  1264%，剔除中兴，净利润同比增长  5.6%。

        运营商资本开支重回上升通道，设备商迎5G周期

        中国联通业绩大幅改善，但提速降费使运营商在  2018年4季度、2019年1季度营收、盈利面临压力，创新业务正成为运营商重要增长点，三大运营商积极打造  5G  生态链，扩大应用领域，推动  5G  网络部署，2019  年运营商资本开支预期同比增速  5.6%，重回上升通道。设备商受益  5G  网络部署启动，以及叠加配套  4G  基础网建设，有望迎来新一轮  5G  行业景气周期。中兴通讯主营高毛利率业务快速恢复，各项经营指标向好。

        射频、IDC及云计算、统一通信、物联网等细分行业增长显著

        射频领域：5G需求翻倍增长，带来行业景气度持续上升，随着5G周期到来，公司业绩有望高速增长。IDC和云计算：受到国内互联网企业对云计算的投入以及数据中心大规模建设，IDC公司及云计算产业链标的业绩稳定增长。CDN行业竞争加剧，核心标的网宿科技业绩承压。统一通信：行业潜力大，企业信息化进程加速，相关公司业绩持续释放。物联网：随着运营商的加快布局、互联网核心公司的进入，以及5G进程加速，物联网在今年有望进入快车道。

        光通信领域部分企业业绩承压，数通、5G需求有望释放

        光纤光缆由于各大厂商2018年扩产后产能提升较大，价格竞争加剧，中国移动2月招标价格较低，年内厂商将面临较大成本压力。光模块数通领域，2018年下半年开始的云计算厂商需求调整有望结束，需求回升中，高毛利400G产品开始逐步放量，行业整体毛利率有望提升。5G建设对光模块/光纤光缆将产生需求，随着2020年5G建设逐步放量，光通信领域迎来机遇。

        投资建议

        建议关注：1）主流设备厂商，持续受益  5G，推荐中兴通讯、烽火通信；2）射频领域，需求翻倍增长，推荐世嘉科技、通宇通讯；3）数据中心、5G  对光模块需求快速提升，推荐中际旭创、光迅科技；4）企业云化比例不断提升，IDC、云计算市场空间大：光环新网、星网锐捷；5）统一通信领域需求旺盛，推荐亿联网络；6）运营商以及互联网公司阿里重点布局物联网行业，推荐移为通信、高新兴；7）混改带来的制度、业务的创新，推荐中国联通。

        风险提示：

        5G  落地不及预期；行业景气度下滑；行业竞争加剧。