银河国际-科技行业：中国电视生产商，群雄并起，纷争不断-190502

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        ■  我们在行业参与者发布2019年第一季度业绩后及科技公司如华为和小米大举进入电视市场之后，重新审视了中国电视制造商创维[0751.HK]、TCL电子[1070.HK]和冠捷[0903.HK]。  
        ■  我们认为，政府推动家电消费的政策将推动中国电视出货量增加。但是，在最近的行业动态变化之后，我们对中国电视制造商的选择变得更审慎，并且更倾向于那些不依重中国市场以及那些将受益于科技品牌外判。  
        ■  较小寸数的电视TFT-LCD面板（32“-50”）的价格自2019年2月以来连续反弹，但增速放缓。考虑到目前的市场环境，我们可能会看到中国方面新的供应减少，这可能为TFT-LCD面板价格的进一步反弹提供环境。由于面板价格下降，2019年第二季度电视制造商的同比比较仍然具有挑战性，但在2019年下半年应该会变得更加有利。我们认为，鉴于其在海外市场发展，TCL电子将继续跑赢同业。尽管冠捷股价表现优异，但我们相信其仍然吸引，因为公司正在扭亏，且公司是国企改革的潜在受惠者。我们仍然更喜欢TCL电子和冠捷。但我们对创维持更谨慎态度，因为可能会受到中国市场竞争加剧的负面影响。
        2019年一季度业绩疲弱
        友达光电、海信和三星等TFT-LCD公司公布了疲弱的2019年一季度业绩，我们认为这反映市场环境比预期的更为艰巨。友达光电2019年一季度经营亏损1.65亿美元，主要受累于手机和电视面板供过于求导致价格下跌。此外，供应短缺导致2019年一季度IT面板出货量下降。海信2019年一季度净利润为人民币2,680万元，同比下降90.4％。根据其公告，海信在2019年一季度的经营表现疲弱是由于中国市场的竞争加剧。三星的TFT-LCD显示器业务也在一季度录得疲弱的运营表现。TCL电子是TFT-LCD供应链中的例外情况，它在2019年一季度录得不俗的表现。一季度TCL电子的收入同比增长15.8％至126亿港元。TCL电子一季度销售强劲增长，主要受惠于海外业务的扩张。
        政府政策是行业的催化剂
        2019年4月，国家发改委发布了一份关于政策的咨询文件以促进汽车、家电和3C产品的消费。该文件提出了针对家电的新旧方案，买家购买达到政府标准的产品将获得13％补贴，最高可达每份产品800元人民币。
        中国市场竞争加剧
        小米[1810.HK]于2019年4月23日在北京举行新闻发布会，会上推出了新的家电产品，包括32英寸到65英寸的小米电视，小米董事长雷军通过官方微博账号宣布今年小米将部署“智能手机  +  AIoT”双催化剂作为其十年战略。大型家电将成为小米十年持续发展蓝图的重要组成部分，而小米将推出更多智能家电。小米的大型家电战略并不令人意外，因为我们今年早些时候已提出小米是中国政府推动家电消费政策的受益者之一。在2016年之前，小米已是领先的互联网电视品牌，是少数在2016-2017年行业下行后持续复苏的公司，并且自2018年以来一直取得市场份额。以2018年收入计，小米在中国电视市场排名第五，市场份额为8.3％，高于2017年的4.0％。我们了解到小米正致力于构建封闭式生态系统以推动互联网收入增长。华为也有可能在智能电视市场取得重大进展，但它更侧重于建立系统和基础设施。由于面对来自IT公司的竞争，创维[0751.HK]和海信可能会受到影响，因为它们高度依重中国市场。TCL电视[1070.HK]不会受到太大影响，因为它拥有海外业务，且公司是小米的电视供应商之一。我们了解到冠捷科技[0903.HK]也是小米电视的供应商。尽管其股价表现优异，但我们也相信股份仍值得留意，因为它正在扭亏，以及是国企改革的潜在受益者。我们仍然较看好TCL电子[1070.HK]和冠捷科技[0903.HK]。但我们对创维[0751.HK]持谨慎看法，后者可能会受到中国市场竞争加剧所影响。