西南证券-佳电股份-000922-业绩高增长，国企改革及核电优质标的-190429

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          推荐逻辑：下游需求复苏，行业格局向好，公司市占率提升，致使业绩翻倍式  ]增长，2018  年、2019Q1  净利润  2.79  亿元（+131%）、0.97  亿元（+87%），
        2018  年、2019Q1  扣非净利润  3.33  亿元（+363%）、0.94  亿元（+150%），我们预计  2019~2021  年净利润分别为  5.15  亿元（+85%）、6.31  亿元（+23%）、7.72  亿元（+22%），当前市值对应  PE  分别仅为  11  倍、9  倍、7  倍。另外，公司是国企改革和四代核电优质标的，有助估值提升。
        防爆电机需求复苏，格局向好，业绩高增长。公司是我国特种电机的创始厂和主导厂，曾研制生产我国第一台防爆电机、第一台起重冶金电机、第一台屏蔽电机、第一台局部扇风机、第一台增安型无刷励磁同步电动机和第一台正压外壳型防爆电机。防爆电机主要应用于石油、石化、煤炭、煤化工等领域，随着下游资本开支增加，需求复苏，格局向好（公司和南阳防爆合计份额超  80%），公司市占率提升（2018  年公司在中小型电机行业排名第  6，上升  16  名），盈利能力大幅提升。2018  年防爆电机营收  10.55  亿元（+50%），毛利率  43.19%（+11.16pp），带动整体营收  19.48  亿元（+23%），毛利率  38.03%（+8.80pp）。
        国企改革优质标的。大股东承诺  2021  年  1  月之前解决同业竞争问题，鉴于构成同业竞争的哈尔滨电气动力装备有限公司为哈尔滨电气（1133.HK）旗下全资子公司，解决程序相对复杂。大股东当前正推进哈尔滨电气（1133.HK）私有化进程，有助于同业竞争问题解决。同时，哈电集团作为首批混改试点央企，混改进展亦值得关注。
        四代核电纯正标的。四代核电领域，高温气冷堆示范工程已经进入安装调试的最后阶段，预计  2020H1  投产。公司作为高温气冷堆核电站主氦风机设备总包单位，负责主氦风机核心部件——驱动电机独立研发制造；负责变频器、电气贯穿件、电磁轴承等供货；负责风力部件、冷却器、挡板、电动装置等整体成套。2019  年  4  月  16  日，公司总包的两台套主氦风机经现场验收合格全部移交。
        盈利预测与投资建议。需求复苏，格局向好，业绩持续超预期，预计公司2019-2021  年归母净利润分别为  5.15/6.31/7.72  亿元，对应  EPS  分别为1.05/1.29/1.58  元，对应  PE  估值分别为  11  倍、9  倍、7  倍，维持“买入”评级，维持  6  个月目标  PE  18  倍，对应股价  18.91  元。
        风险提示：下游需求不及预期风险；公司盈利能力不及预期风险。