太平洋证券-招商证券-600999-19Q1季报点评：净利润同比+95%，科创板保荐第五-190430

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        事件：招商证券发布2019年一季报，公司19Q1实现营收46.46亿元，同比+77.18%；归母净利润21.27亿元，同比+94.82%，几乎翻倍；季度EPS为0.29元，同比+116.46%。总资产3288.29亿元，较上年末+7.84%，净资产828.33亿元，较上年末+2.61%。季度ROE为2.89%，较上年末增加1.51个百分点元。    
        自营收入同比增长五倍。受益于市场强势回暖，公司一季度投资收益7.22亿元，同时，金融资产浮盈，公允价值变动+15.50亿元，去年同期-1.86亿元。自营业务一季度合计实现收入22.72亿元，同比增长554.76%，占比49%，成为营收贡献第一来源。    
        市场升温交易活跃，经纪业务已超10亿。受益于市场行情的持续升温，公司传统优势业务经纪条线一季度实现营收10.98亿元，同比增加7.86%。培育多年的PB业务有望在下一轮行情中收获果实。  
        配股计划提升资本实力，回购计划彰显发展信心。公司于3月13日发布配股预案，拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体A股股东配售，募集资金总额不超过150亿元，用于子公司增资及多元化布局、资本中介、资本投资、补充营运资金分别不超过105/20/20/5亿元。公司于4月12日发布拟回购A股股份用于员工持股计划的公告，彰显企业对未来发展信心。    
        投资建议：截至目前,招商证券上报科创板企业7家，仅落后于"三中一华"(建投/中信/中金/华泰)。公司跻身投行第一梯队的目标或可借力科创板、注册制及珠三角客户资源达到。公司当前估值PB1.42倍，低于行业平均水平。  
        风险提示：市场交投活跃度下降；市场波动风险；资本市场改革不达预期；科创板上市企业质量不达预期。