天风证券-农林牧渔行业2019年第18周周报：一季报尘埃已定，二季度养殖蓄势待发-190505

《天风证券-农林牧渔行业2019年第18周周报：一季报尘埃已定，二季度养殖蓄势待发-190505（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-农林牧渔行业2019年第18周周报：一季报尘埃已定，二季度养殖蓄势待发-190505（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        1、一季报尘埃已定，养殖蓄势待发。
        wind  数据显示，2019  年  1  季报，农林牧渔板块实现营业总收入  1132.29  亿元，同比增长  7.68%，归属母公司净利润  17  亿元，同比增长-70.62%。影响板块营收及净利润表现的主要是畜禽养殖产业，包括饲料、疫苗、畜牧养殖三个子行业。三者  2019年  1  季度累计实现营业收入  855.47  亿元，同比增长  8.61%，实现归属母公司净利润7.18  亿元，同比增长-83.97%。这主要是由于  1-2  月份猪价低迷，生猪养殖企业出现大量亏损。但养殖产业仍能实现盈利，需归功于鸡价高度景气，圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份为代表的白羽鸡产业，一季度合计实现归属母公司净利润15.77  亿元，同比增长  932.35%，是农业板块中业绩表现最亮眼的子行业。
        值得注意的是，对板块业绩表现影响最大的猪价，从  3  月份已经开始上涨，并进入盈利区间。因此，预计二季度农业板块盈利将会有明显好转。
        2、生  猪养殖板块：预计猪价将进入快速上涨阶段，行业估值仍有提升空间！
        1）预计猪价将进入快速上涨阶段！五一假日期间，全国猪价基本平稳。根据猪联网数据，截止  5  月  5  日，全国生猪平均价已达  15.43  元/公斤。从猪价影响因素来看：首先，屠宰场库存率，已经由  3  月  15  日的  66%降至  4  月  25  日的  39.84%，较  4  月  18日降低  1.08  个百分点，冻品抛库速度大幅降低；其次，出栏体重，已经由  3  月初的106  公斤快速抬升至  4  月  5  日-1  1  日的  123  公斤，目前下跌至  120  公斤，依然处于较高水平，但出栏体重对于供给的影响边际减弱。我们预计，冻品库存下降速度减弱以及出栏体重边际下降带来行业供需格局改善，从而导致猪价企稳回升，我们预计  5  月猪价将再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近  18  元/公斤。
        2）行业估值仍有提升空间！对应  2020  年的出栏量，以  4  月  30  日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份  6034  元、牧原股份  7426  元、正邦科技  4497元、天邦股份  4073  元、唐人神  4968  元和中粮肉食  2329  元。而在上一轮周期以  2015年的最高市值对应  2016  年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为  14121  元、12444  元和  5973  元。
        3）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股），预计仍有  50%以上空间；推荐养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望，预计仍有近  50%空间；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！
        2、禽  养  殖板块：产品价格上涨，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
        五一假日期间，鸡价持续高位。鸡病专业网数据显示，截止  5  月  5  日，全国鸡苗价格仍在  9  元/羽以上高位，毛鸡价格则维持在  5.3-5.4  元/斤。受制于  15  年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转，2  季度产品价格维持持续高位。相较  18  年  2  季度鸡苗  2.47  元/羽、毛鸡  3.93  元/斤的均价，今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！
        投资建议：1）首推白羽肉鸡板块，除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动