华创证券-计算机行业2019年一季报总结：经营效率逐渐提升-190505

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        收入和净利润增速环比改善。据我们统计，19Q1计算机板块190家上市公司实现营业收入801.4亿元，同比增长14.5%；实现净利润46亿元，同比增长37.7%。1）同比变化：行业收入增速较18Q1放缓，我们判断主要受宏观经济等因素的影响，企业及政府IT支出增速放缓所致；而在收入增速承压的情况下，由于经营效率的提升，净利润仍然实现高速增长。2）环比变化：19Q1已经扭转18Q2以来持续下滑的趋势，收入和净利润增速较18Q4均大幅提升。
        经营效率显著提升，经营性净现金流改善。面对复杂的国内宏观经济环境和国际贸易形势，众多行业内公司已将降本增效作为2019年重点任务之一，并且成效已经逐步显现。19Q1行业经营效率显著提升，三项费用率同比下降1.1个百分点；同时，经营净现金流明显改善，19Q1板块经营性净现金流为-219.5亿元，而上年同期为-311.96亿元。
        板块分化明显，教育IT、医疗IT、云计算等细分板块高景气。尽管行业收入增速有所放缓，教育IT、医疗IT、云计算、金融IT等细分板块仍保持高景气。根据我们对计算机板块细分领域的划分，19Q1收入增速靠前的细分板块依次为教育IT、新零售、工业互联网、云计算、医疗IT，增速分别为56.14%、28.39%、27.76%、27.41%、23.42%；净利润增速靠前的细分领域依次为教育IT、医疗IT、云计算、新零售、金融IT，增速（中位数）分别为105.80%、43.42%、34.89%、29.91%、28.04%。
        计算机板块基金持仓比例维持较高水平。根据Wind数据统计，19Q1公募基金对计算机板块股票的持仓比例为5.35%，与18Q4基本持平，在申万一级行业中排名第七。基金持仓前十大重仓股为恒生电子、广联达、航天信息、同花顺、启明星辰、华宇软件、中科曙光、美亚柏科、科大讯飞、宝信软件，此外，同花顺、四维图新、中国软件、数字认证、格尔软件获得较多加仓。
        投资建议：年初至今，中信计算机指数上涨36.94%，沪深300指数上涨29.98%，计算机涨跌幅在所有中信一级板块中排名第五。结合Q1业绩来看，计算机板块内部分化明显，建议重点关注信息安全与自主可控、金融IT、医疗IT、云计算等政策支持方向清晰，高景气的细分领域龙头企业。
        信息安全与自主可控：推荐启明星辰、深信服、美亚柏科、中新赛克、中科曙光、中孚信息、淳中科技、太极股份、辰安科技，关注中国长城、中国软件、绿盟科技、北信源、迪普科技；
        云计算SaaS：推荐用友网络、石基信息、广联达、航天信息、泛微网络、超图软件、恒华科技；云计算IaaS：推荐浪潮信息、中科曙光、深信服、宝信软件；
        医疗IT：推荐卫宁健康、创业慧康；
        金融IT：推荐恒生电子、长亮科技、赢时胜、润和软件、同花顺；教育信息化：推荐新开普，关注佳发教育；
        人工智能：推荐科大讯飞、恒生电子、华宇软件、四维图新、中科创达、苏州科达。
        风险提示：解禁和减持风险；下游行业景气度下行风险；人力成本上升风险。