东吴证券-机械行业跟踪周报：一季度业绩触底回暖，工程机械、油服持续高景气-190505

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        1.推荐组合
        【三一重工】【杰瑞股份】【先导智能】【中联重科】【晶盛机电】
        【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】2.投资要点
        行业  2018  年归母净利润-29.1%，2019Q1  同比+35.5%，触底回升
        1、  受资产减值等因素影响，2018  年第四季度单季度业绩-51  亿元。
        我们基于申万一级行业，剔除重复计算的  B  股以及已完全转型的企业，共对  329  家企业进行分析。2018  年机械设备板块共实现销售收入  11361亿元，同比+17%。其中，第四季度单季度收入  3440  亿元，同比+15%，增速稍有回落。2019Q1  行业实现收入  2672  亿元，同比+19%，增速回暖。2018  年全年归母净利润  392  亿元，同比-29%，其中  Q4  单季度净利润-51亿元，同比-130%，主要系资产减值影响所致。2018  年全年行业资产减值共计  373  亿元，其中  Q4  单季度资产减资  274  亿元，远超  2017  年同期的117  亿元。2019Q1  行业触底回升，归母净利润  161  亿元，同比+36%。
        2、  行业现金流状况优化，资产周转率提升
        2018  年行业经营性现金流净额  705  亿元，同比+11%，剔除中国中车影响，经营活动现金流净额  516  亿元，同比+9%。2019Q1  经营现金流净额-62  亿元，较  2018Q1  的-227  亿元大幅好转，同比+72%。另一方面，由于18Q4  行业经历较大规模减值，整体资产周转率有所提升，2018  年为  52%，较  2017  年同比+4.4pct。总之，18Q4  行业收入增速下滑，整体行业资产减值损失的提升导致整体盈利能力的下滑，但现金流质量持续提升，且随着19Q1  行业回暖，收入、毛利率、利润率以及资产周转率等指标均回升。
        周期和先进制造各具特色，精选油服等高景气板块
        1、  周期板块：工程机械、油服行业持续高景气，业绩持续高增速工程机械、油服板块业绩持续高增速。
        工程机械板块  2018  年共实现营收  2062.3  亿元，同比+35.09%，归母净利润  138.5  亿元，同比+92.25%；2019Q1  工程机械板块共实现营收  649.1  亿元，同比+37.2%，归母净利润66.9  亿元，同比+95.5%。油气设备板块  2018  年共实现营收  1827.5  亿元，同比+14.6%，归母净利润  4.3  亿元，同比+104.9%；2019Q1  板块实现营收386.2  亿元，同比+32.2%，归母净利润  4.5  亿元，同比+144.1%。
        2、  先进制造板块需求广阔，短期业绩有所波动
        泛半导体板块  2018  年总营收  140.7  亿，同比+38.02%，归母净利润21.3  亿，同比+30.36%，业绩持续增长。2019Q1  总资产同比增长  42.7%、存货同比增+73.6%、预收款同比+46.2%等关键指标都体现了下游景气向上驱动行业产能的扩张。锂电设备板块  2018  年营收  137.4  亿元，同比+48.2%，归母净利润  18.7  亿元，同比+32.9%；2019Q1  营收  32.3  亿元，同比+26.7%，整体归母净利润  4.4  亿元，同比-0.4%。短期业绩有所波动要在于板块龙头公司  2018Q1  订单较少，影响了  2019Q1  的业绩释放所致。
        投资建议：
        周期板块，工程机械首推龙头【三一重工】，其余推荐【恒立液压】等，油服推荐【杰瑞股份】、【海油工程】，关注【石化机械】等，轨交板块推荐【中国中车】等。成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】、【北方华创】、【迈为股份】等；锂电设备推荐【先导智能】等
        风险提示：经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化