东吴证券-医疗服务行业：体检行业案例分析，美年健康~引领体检产业发展、创造健康管理全方位需求的开拓者-190506

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        投资要点    
        专业体检将成为我国大众健康管理的超级行业，亦将成就伟大的企业。我们认为是需求端的特点塑造了体检行业这一超级领域，而供给端的特殊性成就伟大企业的诞生。需求端铸就超级行业--消费者：为100%的健康付出1%的努力，造就很大市场空间；供给端诞生伟大企业--体检服务：为1%的患病风险付出100%的努力，成就伟大企业。  
        市场空间是孕育伟大企业的土壤：在宏观层面，人口结构的变化、国家政策的演绎均为健康体检创造了市场需求与行业发展的大环境；在微观层面，企业的文化推行带动的员工体检福利、个人健康支付意愿以及商业保险的逐渐介入，成为体检行业发展的多擎动力。因此，在现在这个节点上综合多方面对体检的需求与支持，消费者自己只需要付出1%的努力，即可享受100%健康管理服务，这种极小付出较大回报推动体检行业爆发期的真正到来，开拓了体检行业这一千亿健康管理市场。  
        体检内容快速创新是成就伟大企业不可或缺的阳光：健康体检行业作为一个针对健康保健的特殊阶段，其属性注定其市场是针对健康人群这一超大规模群体，同时伴随着医疗科技的发展推动更多检验项目引入体检行业，在满足消费者需求的同时以几何形式扩张体检行业的市场规模。  
        "低频高价""可复制""可选的医疗消费"商业特点是非公立医疗服务行业伟大企业快速成长的根基：健康体检是"可选"的"医疗消费"，全民健康的市场空间大，受众群体数量广阔，需求大，增速快；其次，健康体检是"低频"的"高价消费"，其对专业度要求高，客户粘合性强，容易产生品牌价值。最后，健康体检是"易复制"的"医疗服务"：设备、流程标准化容易，对医生要求不高，但对资本的进入壁垒高。  
        美年健康厚积薄发成为体检行业绝对龙头：1）美年健康强大的管理能力建立的规模优势是无法逾越的护城河。公司创造性的用九大规范构建质控体系，从源头屏蔽质控风险。在营销、体检和后台进行分部管理提高效率、确保体检服务质量。建立强大的营销团队，用服务+销售的模式获取客户和客户口碑，做到长期可持续的发展。2）美年健康用创新重新定义体检行业标准，引领体检行业发展。公司积极打造大健康产业平台价值，做强自己的同时做大行业，创新推出美年好医生，塑造行业新标准，引领体检行业迈向"检""存""管""医""保"的3.0健康管理时代。美年健康在规模上超过630家体检中心，年体检人次超过2700万人次，已经成为行业绝对的领导者。  
        风险提示：并购整合与扩张风险；政策变动风险；体检服务项目的创新风险；行业事件风险。