安信证券-丽珠集团-000513-业绩符合预期，艾普拉唑和亮丙瑞林领衔增长-190429

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        事件：公司公布  2019  年一季报，一季度实现收入  26.08  亿元，同比增长  10.06%，实现归属于上市公司净利润  3.92  亿元，同比增长  13.07%。扣非归母净利润  3.29  亿元，同比增长  15.28%。  
        ■业绩基本符合预期。收入实现  26.08  亿元（+10.06%），其中西药制剂产品收入  13.76  亿元(+27.01%），消化道收入  5.19  亿元（+59.65%），心脑血管收入  0.83  亿元（+17.29%），抗微生物收入  1.88  亿元（+1.51%），促性腺激素收入  4.16  亿元（+23.49%），中药制剂收入  4.03  亿元（-24.03%），诊断试剂及设备产品收入  1.63  亿元（+5.86%）。根据以上各板块增速，预计重点品种参芪扶正同比下滑  20%-25%，预计鼠神经因子收入同比微增，预计艾普拉唑收入继续保持高速增长  60%+，预计亮丙瑞林同比增长  20%-30%。预计鼠神经因子和参芪扶正收入占药品收入比例进一步下降。原料药板块收入  6.54  亿元（+11.29%），景气度持续。
        ■研发进展推进顺利。根据公司公告，丽珠单抗公司方面，注射用重组人绒促性素完成  III  期床并申报生产；HER2  项目完成  I  期临床试验研究；IL-6R  完成  I  期临床研究准备工作；PD-1  中美Ⅰ期临床试验进入最后研究阶段，并开始启动中国的化疗联合用药的临床研究工作；抗人肿瘤坏死因子αⅡ期临床试验完成；CD20Ⅰ期临床试验研究；  RANKL  单克隆抗体处于  I期临床；CAR-T  完成技术平台的建立，并已完成多个靶点的开发，正在积极推进临床研究和临床申报。根据公告，微球方面，注射用醋酸曲普瑞林微球（1  个月缓释）项目已进入临床研究阶段，注射用醋酸亮丙瑞林微球（3  个月缓释）项目已申报生产。
        ■投资建议：维持买入-A  的投资评级，我们预计公司  2019-2021  年的收入增速分别为  10.9%、13.1%、14.4%，EPS  分别为  1.82、2.16、2.48元，目前股价对应  2019-20  年  PE  分别为  18/15X，维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价至  45.5  元，对应  2019  年动态市盈率  25  倍。
        ■风险提示：参芪扶正销售下滑超预期；艾普拉唑增速不达预期；管线品种临床实验进展不达预期。