天风证券-计算机行业：板块边际向好，云计算、医疗IT、金融IT景气度高-190506

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        【板块收入、利润增速触底回升，现金流显著改善】
        1、收入方面：板块营业收入增速触底回升，暗示行业边际向好。2018  年板块总营业收入同比增长  17.01%；2019  年一季度，计算机板块营业总收入增长率为  15.3%，增长率同比增加  0.05pct，环比显著提升。收入回归平稳增长，增速触底回升暗示行业边际向好。
        2、费用方面：板块费用率略有提升。管理费用率方面，2019  年一季度板块管理费用率中位数  22.0%，同比增加  2.0pct，环比增加  3.9pct；销售费用率方面，2019  年一季度板块管理费用率中位数  8.3%，同比持平，环比增加1.4pct。
        3、利润方面：归母利润、扣非归母利润受商誉减值影响下降，一季度增长率均显著回升。2018  年板块实现归母净利润  179.29  亿元，扣非归母净利润74.71  亿元，主要是商誉减值影响，同比均有一定程度下降。2019Q1，板块归母利润增长率中位数为  9.0%，同比减少  2.8pct。扣非归母净利润增长率6.4%，同比减少  5.2pct。但趋势上看，归母利润、扣非归母利润增长率均呈现触底回升态势。
        4、现金流方面：板块现金流情况大幅好转，2018  年板块经营性现金流净值总额  248.44  亿元，同比增长  21.4%，增速由负转正。2019  年一季度，板块经营性现金流增长率中位数  10.6%，2018  年一季度板块现金流增长率为-29.4%，板块现金流情况大幅好转。
        【云计算、医疗信息化、金融  IT  持续高景气】
        1、云计算板块：收入持续高增长，预收款增长率触底反弹。2019  年一季度，云计算板块  9  家公司实现总收入  167.90  亿元，同比增长  30.47%，扣除浪潮信息后收入增长  34.90%。板块收入持续保持高增态势，行业景气度持续。板块预收款  42.43  亿元，同比增长  15.28%，较  2018  年第四季度大幅回升。9  家公司共实现归母利润  6.76  亿元，同比增加  25.04pct，环比增加约92.65pct，归母利润大幅提升，相关公司逐步进入业务收获期。
        2、医疗信息化：2019  年一季度，医疗信息化板块  10  家公司实现总收入  45.72亿元，同比增长  16.92%，2018Q1、2017Q1  同期增长率分别为  8.50%，1.15%板块归母利润总额  3.14  亿元，同比增长  21.5%，2018  年同期为-53.7%，板块归母利润总额同比明显提升。政策红利显现，板块收入加速增长，行业高景气持续。
        3、金融  IT：2019  年一季度，金融  IT  板块  24  家公司实现总收入  101.72  亿元，同比增长  29.9%；板块归母净利润  19.01  亿元，同比增长  69.9%。板块归母净利润高增长部分来自于会计准则调整，同时也反映出下游客户业绩回暖时行业受益情况，未来随下游客户业绩继续提升板块有望维持高增速。
        【投资建议】
        我们认为，计算机各子板块基本面触底回升态势明显，各项指标衡量可见板块拐点已现。2018  年末商誉减值集中释放后，板块轻装上阵，有望随宏观经济边际向好、下游投资回暖保持高景气度。细分板块来看，云计算、医疗信息化、金融  IT  持续高景气。云计算重点推荐东方国信、用友网络、宝信软件、汉得信息等；医疗信息化重点推荐卫宁健康、思创医惠；金融  IT  重点推荐恒生电子、生意宝、长亮科技、上海钢联等。
        风险提示：宏观经济下行风险；下游投入不及预期；板块估值中枢下行。