天风证券-电子行业财报季总结：电子行业2018年度和2019Q1各板块点评-190506

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        电子板块因中美贸易战呈现疲软
        2018  年全年，根据  SW  行业分类，28  个行业维持营收增长，其中电子行业居第八位，同比增长  14.88%；从归母净利润的增速来看，电子行业归母净利润增速排全行业第  18  位，同比下滑  22.01%，盈利能力较去年有所下滑。2018  年度电子行业下滑主要受中美贸易战影响，美国对中国出口产品加征关税导致了需求低于预期；同时，2018  年处于?去杠杆?阶段，部分行业受到较大影响。2019  年一季度，根据  SW  行业分类，除通信、轻工和汽车行业外，整体维持营收增长，其中电子行业居第  14  位，同比增长  12.35%；从归母净利润的增速来看，电子行业归母净利润增速排全行业第  20  位，同比下滑  11.67%，盈利能力较去年有所下滑。2019Q1  电子行业下滑主要受部分行业景气度较低所致，例如  LED  和半导体行业，整体处于供过于求的状态。
        一季度表现优异板块：
        被动元件板块保持强势，受益元器件涨价
        2018  年度，被动元器件子行业实现营业收入  952.03  亿元，实现归母净利润50.38  亿元，同比增长  20.90%和  30%。2019Q1  被动元件子行业营收和净利润分别为  272.84  亿元和  9.17  亿元，同比增长分别为  47.49%和-4%。被动元件行业差异化较大，龙头企业拥有较强的议价权，2018  年，被动元器件呈现涨价趋势，其中以  MLCC  为首，涨价幅度较大，国内  MLCC  龙头风华高科实现归母净利润  10.17  亿元，同比增长  312.06%，伴随  5G  来临，射频前端数量增加，对被动器件等被动元器件的需求量也呈现上升趋势。今年被动元器件板块新增宏达电子，业务性质与火炬电子相似，皆为民用+军用结合，代理海外被动元器件和部分自产业务。2018  年贡献营收  6.36  亿元，归母净利润  2.23  亿元。
        光学元件板块保持增加，利达光电强势崛起
        2018  年度  SW  光学元件子行业实现营收  510.93  亿元，同比增幅  28.44%，实现归母净利润  4.53  亿元，同比减少  69%，主要因欧菲光计提资产减值导致其亏损  5.19  亿元，同比减少  163.10%；2019Q1  实现营业收入  123.52  亿元，同比增加  37.75%，归母净利润-1.07  亿元，同比减少  125%。假设剔除欧菲光贡献值则，2018  年光学元器件行业实现营收  80.50  亿元，同比增加  41%，归母净利润实现  9.72  亿元，同比增加  35.56%。其中，归母净利润主要贡献来自利达光电和水晶光电，2018  年利达光电成功为华为  p30  供应潜望式摄像头棱镜模组，首次进入高端机型供应链，同时并入‘中光学’，进一步强化军品业务的实力。
        风险提示：中美贸易战加剧、下游需求不及预期、研发进度不及预期