万联证券-非银金融行业周观点：量价略有收缩，新股发行维持常态化-190428

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        投资要点：  
        行情回顾：非银金融板块下跌，多元板块跌幅较大。上周非银板块下跌4.58%，保险、多元金融和券商板块跌幅分别为-5.05%、-10.21%、-3.43%。个股方面，中信建投、哈投股份、东吴证券涨幅居前（14.95%、14.13%和  8.56%）；保险板块中国人寿险跌幅较小（-4.14%）;  多元个股方面五矿资本、陕国投  A  跌幅较小（-1.75%、-5.31%）。
        证券行业：成交额环比下降，两融余额略有增长。上周股基日均成交7,464  亿元，环比下降  8.38%，年初至今累计股基日均成交额  6,803  亿元，同比变化  32.63%。截至  4  月  25  日，两融余额  9858  亿元，融资余额9769  亿元，融券余额  89  亿元，4  月买入额/偿还额为  104%。
        保险行业：3  月上市险企保费增速增速普遍改善。2019  年  1-3  月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险保费收入  2724  亿、1958  亿、929亿、432  亿，同比增长  11.9%、7.4%、3.9%、9.5%，平安、太保、新华增速均有提升，仅国寿增速有一定下降，主要是  2018  年  3  月的阶段性保费高点所致。总体来看，Q1  保费增速国寿领先，平安新华稳健增长且增速持续改善，太保增速相对落后。  
        多元金融：信托继续上涨，新规引入增量资金。板块的持续上涨主要由信托板块拉动，核心触发因素还是信托贷款数据改善。1  月委托贷款同比仅少减  10  亿元，信托贷款更是结束了连续  10  个月的减少，转为首次增加  345  亿元。预计表外融资的持续收缩态势扭转，影子银行增速在经历了快速收缩的阶段后，将重新进入稳步发展期。信托新规下，信托规模将触底回升，为股市带来增量资金为市场带来中长期增量资金。
        投资建议：1、证券板块，在众多政策催化下市场活力被激发，A  股交投活跃度提升，两融余额持续提升，券商一季度业绩持续向好，长期看在金融供给侧结构性改革中，直接融资占比将提升，券商作为重要纽带直接受益，同时  3  月社融数据改善经济企稳迹象初现，货币政策保持战略定力，且前期板块过快上涨已反映了业绩增长预期，需关注后期政策和市场动向。在个股的选择上，一方面仍关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券(601688.SH)，华泰凭借经纪龙头优势弹性更好，同时关注低估值的海通证券（600837.SH）和广发证券(000776.SZ);另一方面关注高pb、超跌的小市值券商，增量市场下业绩增长预期更强，超跌反弹力度会更大。2、保险板块，目前上市险企估值仍处于较低水平，只要利率不出现超预期下行，保险股在寿险业务复苏、权益市场上行带来的业绩反弹、价值较快增长的背景下，估值有望继续提升，推荐保障型业务转型较好、业绩弹性较高的纯寿险标的，建议关注新华保险（601336.SH）。3、多元金融板块，主要看好信托，转型阵痛和投资不利的利空落地，相关政策有超预期因素，信托贷款和集合信托规模同时向好，预计板块估值修复将延续，看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司。
        风险提示：金融监管力度超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行