新时代证券-海兴电力-603556-一季报点评：一季度扣非同增43%，重回增长之路-190430

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        2019  年  1-3  月扣非后归母净利润同比增长  43.14%
        公司发布  2019  年一季报：2019  年  1-3  月公司实现收入  5.26  亿元（YOY+5.95%）；归母净利润  0.77  亿元（YOY+55.58%）；扣非后归母净利润0.68  亿元（YOY+43.14%）；毛利率为  37.92%（YOY-3.24pct，QOQ+2.02pct）；公司经营活动产生的现金流量净额为  1309  万元(YOY+168.77%)，经营现金流改善明显。公司预收账款为  1.36  亿元，相比  2018  年底增长  44.90%，我们判断主要是受国网电能表招标量持续增长影响。随着国网“泛在电力物联网”战略的推动以及第二批智能电表轮换即将开始，智能电表招标量有望持续回升，叠加公司深度布局海外市场，公司业绩增长动力强劲，我们预计公司2019-2021  年净利润分别为  4.35、5.04（+0.48）和  6.14  亿元，当前股价对应2019-2021  年  PE  分别为  16、14  和  12  倍。维持“推荐”评级。
        全球化布局初见成效，在手订单保持稳定增长
        公司坚持国际化发展道路，形成了以全球化营销平台、全球化研发体系、全球化生产布局、全球化产品认证、全球化采购供应、全球化管理团队为核心的综合竞争优势。公司以国内八个地区部、海外十二地区部组成全球化营销平台，以国内三个生产基地、海外五个生产基地组成全球化生产网络，为公司智能配用电产品、系统产品、智能微网产品以及智慧能源产品的全球化销售奠定了坚实基础。目前，公司在手订单保持稳定增长。
        受益智能电表更换进度加快，国网招标需求持续改善有望带动业绩成长
        国网  2018  年第  1/2  批电能表及用电信息采集设备中标金额分别为  52.15亿元和  69.64  亿元，其中第  2  批中标金额同比增长  78.77%，环比增长  33.54%。受益于  09  版标准智能电表更换进度加快，国网  2019  年第  1  批电能表招标总金额约  66  亿元，同比增长  26.56%；招标设备需求数为  4017  万台，同比增长70.45%，环比增长  21.93%。国网  2018  年第  2  次招标量已有明显回升，随着国网“泛在电力物联网”战略的推动，2019  年招标量有望继续回升；同时国内智能电网建设大规模铺开已有  8-10  年，第二批智能电表轮换即将开始，我们预计未来几年来基于泛在电力物联网技术的智能电表需求将逐年增长，支撑公司业绩成长。
        风险提示：海外电力市场不及预期，竞争加剧导致产品价格下降超预期。