新时代证券-江河集团-601886-业绩高成长，订单加速落地-190430

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        事件：
        公司发布  2019  年一季报，2019  年一季度公司实现营收  30.53  亿元，同比增长  0.84%；归母净利润  1.15  亿元，同比增长  20.35%。
        点评：
        毛利率提升，现金流有所下滑：
        公司  2019  年一季度实现毛利率  17.11%（2018Q1  为  14.71%），同比上升2.40pct，主要系建筑装饰行业毛利率提升带动；实现净利率  3.77%（2018Q1为  3.70%），同比保持平稳。公司  2019Q1  实现经营性现金流净额为-9.93  亿元（2018Q1  为-8.04  亿元）；投资性现金流净额为-1.07  亿元（2018Q1  为-0.54亿元），主要系承达集团本期购买短期债券所致；筹资性现金流净额为-2.50亿元（2018Q1  为  0.08  亿元），主要系公司本期承兑、保函、外存内贷等保证金支出增加所致。
        一季度幕墙订单同比大幅增长，内装订单同比由负转正：
        根据公司  2019  年第一季度经营情况简报，公司  2019  年第一季度新签工程订单  48.44  亿元，相比  2018  年同期订单额  35.73  亿元增长  35.57％；其中幕墙系统新签中标订单  29.46  亿元，同比大幅增长  54.89％。同时，内装系统订单中标额为  18.98  亿元，同比增长  13.58%，2018Q1  增速仅为-3.63%，增速由负转正。
        建筑装饰稳健经营，医疗业务转型提速：
        公司建筑装饰板块  2018  年以来中标成都天府国际机场、北京环球公园、北京世园会、澳门主题公园度假村等一大批有影响力的地标工程，全年新增300  米以上项目  5  个，200  米以上项目  11  个，在北京城市副中心、中国尊、天津周大福金融中心、昆明恒隆广场等重大项目中赢得了客户高度赞誉。同时，公司通过资本运作加速向医疗健康业务转型，眼科方面以江河泽明为长三角区域中心，目前已发展为  10  家眼科医院；第三方诊断方面  2018  年公司收购江河华晟医学  80%股权，2019  年  1  月向  Healius  发出非约束力报价函，启动收购工作，做大第三方诊断业务、加速医疗转型、实现双主业平行发展。
        财务预测与估值：
        预计公司  2019-2021  年实现归母净利  8.00/10.01/12.09  亿元，同比增长31.5%/25.1%/20.8%，对应  EPS  为  0.69/0.87/1.05  元。当前股价对应  2019-2021年的  PE  为  13.0/10.4/8.6  倍，公司装饰主业经营稳健，医疗业务持续推进，维持“推荐”评级。
        风险提示：固定资产投资下行，医疗风险，回款风险