兴业证券-复星医药-600196-业绩逐季改善，研发管线渐落地-190505

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        投资要点  
        近日，复星医药公布了  2019  年一季报业绩，报告期内公司实现营业收入67.30  亿元，同比增长  17.67%；实现归母净利润  7.12  亿元，同比增长  0.92%；实现扣非归母净利润  5.30  亿元，同比增长  0.53%；EPS  为  0.28  元。
        盈利预测：公司业务布局合理，研发管线渐入收获期，且海外并购标的并表也将为公司业绩不断提供增量。公司  2018  年业绩主要受研发费用等多重因素拖累，考虑基数效应，2019  年业绩增长将趋于正常。展望  2019  年，汉利康的销售和达芬奇手术机器人将为公司业绩带来增长点，通过一致性评价品种也有望为公司带来增量，复宏汉霖港股上市亦将为公司提供催化剂。我们调整公司盈利预测，预计  2019-2021  年  EPS  分别为  1.24、1.45、1.74  元，2019  年  4  月  30  日股价对应估值分别为  24、20、17  倍，继续维持“审慎增持”评级。
        风险提示：工业核心产品销售低于预期；在研产品上市时间不及预期；研发费用投入超预期；投资收益波动风险。