华创证券-海外互联网行业深度研究报告：从日本互联网2B服务巨头Infomart看中国互联网B端服务战场-190506

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        本系列报告旨在挖掘美国、日本等发达国家近年来崛起的各个行业中互联网2B  服务的佼佼者，为分析中国互联网企业进入下半场提供一些基本思路。在上一篇互联网  B  端服务系列报告：《从  Square  的崛起看中国移动互联网  B  端服务市场》中，我们重点研究了美国专注于移动支付的  SaaS  公司  Square,  公司抓住移动互联网时代线下小  B  商户痛点，以支付获客，成功转型  B  端商户SaaS  提供商。在本篇报告中，我们将目光转向日本，探究其  2B  互联网服务巨头  Infomart  如何挖掘细分赛道机会，凭借食材  2B  服务入局，搭乘食材供应链行业成长顺风车，成就日本垂直领域  2B  服务王者。他山之石可攻玉，日本优秀  B  端公司掘金是为了更好探究国内互联网  2B  服务的行业机会与入口。我们在本报告中更多的探讨为什么日本会产生出  Infomart  以及通过中日食材供应链、互联网  B  端服务等横向对比试图回答：谁将会是中国的  Infomart
        Infomart  是一家怎么样的企业？
        Infomart  是日本最大的食材行业  B2B  SaaS  平台，以食材采购订单匹配平台为基础，围绕企业服务持续扩张，提供采购、支付、开票等一站式线上化解决方案。其核心商业模式为食材（主要是农产品、生鲜、加工食品）生产商、批发商与商超餐厅之间提供基于云的平台交易业务，依靠  SaaS  服务打通整个食材供应链，2017  年日本食材供应行业总交易额  7.6  万亿日圆，使用  Infomart  系统交易的交易额  1.5  万亿日圆，占全日本总食材供应行业交易额  20%。
        为什么日本会产生  Infomart？
        我们将  Infomart  的成功归纳为三个核心因素：1、日本食材产业链上中下游的规模化与信息化；上游，在农协的生产统筹下，日本农业信息化程度高、生产高度规模化，生产流程可溯源；中游，食材供应商集约化与信息化程度高；下游，广阔的  B  端服务市场中小企业信息化程度高。2、日本  B2B  线上化的高度发展；  2013  年来日本的  B2B  电子化率维持在  25%以上。其中，食材行业电子化率排名稳居第一梯队。2017  年，食材行业的线上化率达到了  50.9%。
        Infomart  以食材行业入局，大力发展  B2B  业务，同时拓展至酒店、零售等行业；3、食品、信息化等相关政策的促进；  2000  年以来从国家战略层面推进全社会电子信息化。为  2B  互联网化奠定了良好的基础。
        谁会是中国的  Infomart？
        从总体行业来看，国内餐饮与食品消费发展潜力巨大，总盘子大，但上游生产专业化程度低、产地分散、标准化程度低，中游中间商和流通环节冗长复杂，下游极度分散，线上化率极低。与日本不同，国内互联网巨头对整个供应链具有更强的控制力，掌握着消费者与  B  端商户更全面的数据，更加可能实现从原产地到消费者的整条供应链的生态改造。目前国内互联网巨头，尤其是本地生活服务巨头已经实现了对餐厅等  B  端  Saas  服务的渗透，凭借  SaaS  服务掌控的餐厅数据与运营情况，能够更有效的向上游供应链系统整体，实现  Infomart+  Sysco  的  B  端商户中后台整合。根据在整个食材行业上下游产业链的位置，我们将国内互联网公司分为四种模式：
        1、  美菜模式——从农产品供给向中小  B  端商户拓展
        2、  快驴模式——从  C  端流量向  B  端  SaaS  再上游采购拓展
        3、  宋小菜/链农模式——只专注于农贸市场一段的代买模式
        4、  餐道模式——专注于  B  端企业运营的  SaaS  平台
        风险提示：中小微商家利润贡献小；政策因素；行业竞争加剧、食品安全风险、新业务发展不及预期。