信达证券-消费行业：天虹股份-190506

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        本周行业观点：全国重点地区五一零售数据表现良好
        1、全国重点地区五一零售数据表现良好。根据文化和旅游部综合测算，2019  年“五一”假日期间全国国内旅游接待总人数  1.95  亿人次，按可比口径增长  13.7%；实现旅游收入  1176.7  亿元，按可比口径增长  16.1%。北京商务局监测的数据显示，五一期间，重点监测的  60  家零售、餐饮企业累计实现销售额  32.2  亿元，同比增长  6.5%。上海商务委抽样调查数据显示，五一假期前三天全市  386  家零售和餐饮企业实现销售额  36.5  亿元，同比增长  11.8%；整个五一假期四天全市  386  家零售和餐饮企业实现销售额  46.9  亿元，同比增长  15.5%。江苏省商务厅监测数据显示，五一期间，全省消费品市场累计实现销售额约  55.7  亿元，同比增长  8.4%。以商业综合体为代表的新型商贸流通业态紧抓假期人流商机，销售增长明显，南京德基广场等  5  家商业综合体总计在假期实现销售额  3.7  亿元。
        2、家家悦非胶东地区营收增长迅猛，费用管控得当。2019  年  4  月  29  日家家悦发布  19  年一季报，2019  年  Q1  公司实现营业收入  38.05  亿元，同比增加  16.68％；实现归属母公司股东净利润  1.41  亿元，同比增加  16.06%。基本每股收益  0.30  元。分地区看，公司胶东地区实现营收  29.65  亿元，同比增长  9.5%；非胶东地区实现营收  5.21  亿元，同比增长  50.3%。2019年  Q1  公司毛利率为  21.78%，同比提升  0.24  个百分点。分地区看，胶东地区毛利率同比提升  0.3  个百分点至  17.98%，非胶东地区毛利率同比下降  0.37  个百分点至  17.42%。胶东地区毛利率还是优于非胶东地区。分业态看，大卖场/综合超市/百货/便利店/专业店毛利率分别提升  0.15/0.11/2.36/-0.57/0.95  个百分点。三费方面较去年持平：2019  年  Q1  公司销售费用率为  14.94%，较  2018  年相对持平；管理费用率为  1.95%，同比减少  0.16  个百分点；财务费用率为  0.09%，同比提升  0.51个百分点。公司  2018  年并表青岛维客，2019  年  Q1  并表福悦祥，但是三费方面和去年总体持平，费用管控良好。
        3、中百集团扣非归母净利润持续好转，三费费率有所改善。2019  年  4  月  27  日中百集团发布  19  年一季报，2019  年一季度公司实现营业收入  44.16  亿元，同比增加  1.59％；实现归属母公司股东净利润  0.27  亿元，同比增加  46.82%。基本每股收益  0.04  元。2019  年  Q1  公司扣非归母净利润持续好转：公司扣除非经常性损益后的净利润在  2015-2017  年三年之间连续为负，2018  年扣除非经常性损益后的净利润为  0.29  亿元，实现扭亏为盈。2019  年  Q1  公司扣非归母净利润为  0.29  亿元，单季度就和  2018  年全年相当，经营情况持续好转。公司预计  2019  年  H1  扣非归母净利润区间为  0.38  亿—0.48  亿，增长区间为  3.5%—30.73%。门店净增长  13  家：2019  年  Q1  公司门店净增  13  家至  1268  家，其中中百仓储净增  3  家，中百便民超市关店  4  家，中百罗森便利店净增  14  家。毛利率略降，三费费率有改善。2019  年  Q1  公司毛利率为  21.27%，较去年同期下降  0.10  个百分点。三费费率方面，公司销售费用率同比上升  0.04  个百分点至  16.74%；管理费用率同比下降  0.14  个百分点至  2.81%；财务费用率同比下降  0.20  个百分点至  0.09%，合计三费费率同比下降  0.30  个百分点至  19.64%。
        4、风险提示：宏观经济低于预期、消费疲弱、抑制可选消费、人均可支配收入增长低于预期、消费者信心指数下滑。