东兴证券-国防军工行业周报：龙头业绩超预期，回调带来配置机会-190506

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        投资策略及重点推荐：龙头公司一季报捷报频传，为配置上车提供绝好机会。
        军工龙头一季报业绩大幅改善，全年业绩增速预期得到提升。我们前期反复强调，建议重视主机厂一季报业绩超预期，特别是部分主流标的下跌带来绝佳配置机会。已披露一季报验证军工业绩优异：中航沈飞收入增长3倍，净利润达1.9  亿元；中航飞机收入增长20%，净利润增长40%；中航光电净利润增长近40%。上述业绩既有主机厂推进均衡生产的因素，更有主战装备订单饱满、军品定价调整的因素。我们再次强调重视中航沈飞、中航飞机、中航光电的机会，预计尚未披露一季报的内蒙一机净利润也将有极为可观的增长。中直股份一季报利润增长近12%，也一改市场对其低增速的预期，公司新通直放量，原有机型并未明显减少，全年业绩大概率保持两位数。
        龙头股配置机会非常明显。近期各基金已陆续公布2019  一季报，我们从基金持股、板块配置等方面对国防军工持仓情况进行了跟踪分析。我们认为，第一，市场集中度和筹码集中度有所下降，表明当前市场参与者增多以及市场偏好有所变化；第二，部分具主题催化且基本面改善的公司获增持，显示今年事件驱动型机会或显著增多。当期基金对军工股的持仓市值前五分别为：中国重工、中直股份、中航飞机、航发动力和中航沈飞，合计占军工行业持仓市值的60.98%。建议关注三条主线，分别是弹性较大的军工TMT  板块、确定性业绩支撑的总装类企业和优质的民参军企业。
        本周市场回顾:  本周中信军工指数下跌9.17%，同期沪深300  指数下跌5.61%，军工跑输大盘3.56  个百分点，在中信29  个一级行业中排26  位。
        本周主要报告：本周我们发布了《密码行业系列报告之一：PKI  应用领域广市场前景好，密码行业大有可为》，重点推荐卫士通、格尔软件和数字认证。受益等保2.0，金融、移动支付、云计算和电子政务领域都对PKI  技术有较强需求。同时，物联网的应用也极大拓展了密码产业空间。卫士通作为我国网络安全国家队，深耕密码行业，已经围绕密码体系构建了完整的安全系统。新任董事长上任后管理风格变化明显，目前已经与各业务线主管签订年度目标责任书，全年业绩增长有保证。格尔软件和数字认证分别作为PKI  系统基础设施提供商和PKI  系统应用方，面临广阔的发展空间。
        本周我们发表三篇行业/公司点评，其中在中航光电一季报点评中，我们认为公司2019  年业绩有望超市场预期。我们分析了2019Q1  军工板块的基金重仓持股情况，认为今年事件驱动型的投资机会可能显著增多。本周我们调研了中航电测子公司石家庄华燕等三家公司，详细介绍三家公司近期的业务。
        重点推荐：主流标的中，重点推荐卫士通、中航沈飞、中国长城和洪都航空。零部件公司中，主要推荐中航电测（直20  配电箱和杆力传感系统）。民参军方面，主要推荐和而泰（军用射频芯片，5G  毫米波频谱将发布）、中海达（海军导航高精度定位和无人驾驶）、高德红外（反坦克导弹批产）、景嘉微（军机显控芯片）等标的。港股方面，重点推荐中航科工。
        风险提示：业绩增速不及预期，订单改善和增长不及预期。