兴证期货-锌月度报告：锌供应锌供应逐步增长，锌价缓慢下行-190506

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        内容提要  
        行情回顾  
        2019  年  4  月，锌价震荡整理，小幅下挫  0.29%。2019  年2  月，有色板块中，仅锌价有所下跌。
        后市展望及策略建议  
        1.  2019  年，根据已经公布产量计划的全球大型矿企测算，预计全球锌精矿增速在  5%左右，中国全年锌矿供给增量在  17  万吨左右。从矿企来看，增量主要来自于嘉能可，其预计新增产量达  10  万吨，而  Teck  受现金成本增加影响，产量将减少  5  万吨。内蒙古  3  月份的矿山检查，锌精矿供给恐受到影响。尽管全年预估锌矿有较大释放，但国内受寒冷天气影响，部分矿区关停，以及春节放假，预计一季度释放不及预期。
        2.  冶炼瓶颈二季度有望突破。目前加工费持续上行，冶炼厂利润大增，3  月锌锭产量同比有所回升。株冶及汉中预计在  5  月底能满产，届时市场上锌锭产量供给将增加  4  万吨，增幅较大。目前矿山处于盈亏平衡点，若加工费进一步上行，则会致使其亏损，预计加工费再涨的可能性较小。
        3.  初级消费开工率表现各异，终端需求略有恢复。
        2019  年  3  月，镀锌及氧化锌开工率均回到去年同期水平，镀锌开工率更居于高位，而压铸合金则表现较差。房地产、基建行业固定资产投资有所回升，但汽车行业呈负增长，需求较差。整体而言，二季度需求亮点在房地产及基建行业。
        4.  锌库存处于近几年低位。LME  库存  4  月累库量较大，目前已超过  8  万吨。国内锌锭库存难去库速度不及往年同期，但仍处于历史低位。五月若去库速度仍较为缓慢，则锌价将承压下行。