山西证券-南极电商-002127-坚持新快消品战略，赋能服务优势显著-190430

《山西证券-南极电商-002127-坚持新快消品战略，赋能服务优势显著-190430（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-南极电商-002127-坚持新快消品战略，赋能服务优势显著-190430（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件描述
        公司于近日发布  2018  年年报和  2019  年一季报，2018  年营业收入达335,286.00  万元，同比增长  240.12%，归属于上市公司股东的净利润达88,647.22  万元，同比增长  65.92%；2019Q1  公司营业收入  82,432.82  万元，相比去年同期增加63.40%，归属于母公司所有者的净利润12,205.04万元，相比去年同期增加  36.73%。
        事件点评
        打造南极共同体+多梯度品牌集群，规模优势逐渐成形。公司专注于品牌综合服务及经销商品牌授权服务业务，该项业务是公司按发放商标辅料的批次为授权生产商提供品牌授权、供应链服务等综合服务，并收取品牌综合服务费，2018  年品牌综合服务经销商品牌授权收入合计  9.34亿元，同比增长  46.09%，2019Q1  这部分收入是  1.29  亿元，同比+55.36%。公司在电商平台流量红利期积极发展经销商形成规模优势，2018  年经销商数量达  4186  家，线上店铺数量为  5535  个，不仅在销售端大幅增加公司品牌产品的展示机会，而且在供应端形成了规模经济。同时公司多年来还聚集了众多在产品和生产上各有特色的供应商，2018  年供应商数量达  866  家，公司与供应商、经销商紧密合作，实现“优质低价”和“快速反应”，一起构成南极共同体。公司的核心竞争要素是其多梯度的品牌集群，公司自有品牌涵盖家纺内衣、男装女装童装、母婴个护、箱包服饰鞋品等，品牌定位差异化逐渐明晰，且品牌采用多品类发展策略，能够覆盖不同的消费人群，满足大部分日用生活的基本需求。随着南极共同体的店铺扩张，南极人和卡帝乐鳄鱼等品牌的影响力逐渐增强，尤其在电商销售渠道的马太效应和品牌效应逐渐凸显。公司持续进行品牌推广与维护，结合品牌在电商渠道累积的流量优势，坚持授权品牌产品的新快消品策略，持续提升在优质低价的中频和高频日用品的新快消品领域的竞争力。
        赋能服务优势明显，GMV  保持高速增长。2018  年公司线上店铺  GMV实现  205.21  亿元，年均复合增长率为  68.75%，2019Q1  公司授权品牌产品的可统计  GMV  达  51.56  亿元，同比+53.03%，马太效应明显。从品牌维度看，2018  年南极人品牌实现  GMV177.53  亿元，同比增长  62.82%，2019Q1实现GMV45.21亿元，同比+56.79%；卡帝乐品牌实现GMV23.34亿元，同比增长  83.71%，该品牌在箱包方面表现亮眼，2019Q1  实现GMV5.61  亿元，同比+38.93%。公司多年来深耕电商行业，与阿里、京东、唯品会、拼多多等电商渠道长期合作，在为供应链合作伙伴提供品牌授权的同时，还能为其提供优质、专业、有效的一站式供应链和电商赋能服务，包括资源推介、研发设计、质量管控、流量管理、数据分析与应用等，提升授权合作伙伴的运营能力和盈利水平。公司运用差异化的平台运营策略，在拼多多平台保证产品质量的同时保持高增长速度，在阿里平台则是巩固优势、保持稳定增长，而在京东这类自营平台则是关注提升流量质量，根据平台特点调整品类策略。从平台维度看，2018年在阿里、京东、拼多多实现的  GMV  分别为  146.03  亿元、35.60  亿元、17.63  亿元，同比增长分别为  64.19%、40.42%、153.00%，2019Q1  在阿里、京东、拼多多分别实现  GMV36.03  亿元、8.40  亿元、5.16  亿元，同比+49.59%、+37.78%、+95%。
        移动互联网营销稳健发展，综合竞争力持续提升。2018  年公司移动互联网媒体投放平台业务的营收为  22.0  亿元，占主营收入比重为  65.64%，2019Q1  增加  2.8  亿元，这部分业务主要来自于  2017  年收购的全资子公司时间互联。时间互联受客户委托在  VIVO、小米、腾讯应用宝、今日头条等移动媒体平台采购流量资源，投放客户  APP、产品等推广信息，产生移动互联网媒体投放平台业务收入。时间互联旗下包含移动互联网媒体投放平台营销和移动互联网流量整合服务，通过代理移动互联网媒体投放平台流量及其整合的分散流量，向客户提供高效、优质、精准的营销服务。2018  年时间互联的客户突破  1300  家，并在电商消费、网服、房地产中介服务、金融等多个行业具有较强的竞争优势，在原有主流媒体应用宝、小米、今日头条以及中小流量平台的合作业务量稳步上涨，同时在  2018  年底入选为  2019  年小米渠道电商行业独家代理商。2018年公司期间费用率为  5.17%，相比去年同期减少  3.18pct，但绝对值大幅增长，主要是受到合并时间互联报表后期间费用的增长，以及公司本期销售人员薪酬和广告费用较去年同期增长的影响。
        投资建议
        公司结合品牌特点和电商渠道的累积优势，定位平价、优质的大众消费品，坚持新快消品战略，做好高频次、高性价比的标准品。我们看好公司品牌综合服务的规模优势和移动互联网营销业务持续稳健发展的能力，以及公司基于整条价值链的赋能服务优势，预计  2019-2021  年  EPS分别为  0.49/0.65/0.79  元，对应公司  4  月  30  日收盘价  11.96  元，2019-2021年  PE  分别为  24.5X/18.4X/15.2X，给予“买入”评级。
        存在风险
        宏观经济增速放缓；市场竞争加剧；电商渠道依赖风险；应收账款风险。