东莞证券-中国中车-601766-一季度业绩快速增长，行业龙头有望再创辉煌-190430

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        一季度营收、归母净利润实现快速增长。2019年第一季度，公司实现营收396.7亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润17.8亿元，同比增长40.2%；实现扣非后归母净利润14.8亿元，同比增长46.9%；实现每股收益0.06元。一季度，铁路市场逐步复苏，公司铁路装备以及城轨地铁产品收入实现较快增长；公司新签订单约614亿元，其中国际业务签约额约72亿元。  
        毛利率小幅下滑，净利率不断提升，期间费用率持续优化。一季度，公司毛利率达22.1%，同比降低0.7pct；净利率达5.1%，同比提升0.5pct；加权平均净资产收益率达1.4%，同比提升0.3pct。销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别为3.2%/11.9%/0.7%，分别同比降低0.3/1.3/0.1pct。第一季度，公司毛利率小幅下降，净利率、加权平均净资产收益率不断提升，期间费用率持续优化，公司整体盈利能力有所增强。一季度，公司经营活动现金净流量为-44.6亿元，同比增加49.3亿元，现金流情况与去年同期相比出现改善。  
        铁路装备、城轨与城市基础设施业务大幅增长。第一季度，公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务业务分别实现营收210.1/72.4/95.7/18.5亿元，分别同比增长32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%，占营收的比重分别为53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。铁路装备业务大幅增长，其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别达42.1、32.3、99.4、36.4亿元。公司一季度交付的城轨地铁产品销量增加，助推城轨与城市基础设施业务快速增长。新产业业务中，通用机电业务收入较快增长。一季度现代服务业务收入大幅下降，主要是缩减物流业务所致。  
        货车、机车采购高峰，动车组大修期助推轨交设备行业高景气。2018年国务院印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》，到2020年全国铁路货运量较2017年增加11亿吨，增长30%。2019年，全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模，投产新线6800公里。货车、机车组迎来采购高峰期。另外，动车组逐步迎来高级修密集期，将助推轨交设备行业持续高景气，公司业绩有望持续高增长。  
        投资建议：公司是世界轨交设备龙头企业，伴随行业景气度的回暖，公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.47/0.53元，当前股价对应PE为18.1/16.0倍，给予公司"推荐"评级。  
        风险提示：宏观经济下滑，海外贸易环境恶化，政策推进不及预期，业绩不及预期。