国信证券-中兴通讯-000063-业绩符合预期，5G龙头再出发-190506

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        公司公告2019  年一季报及中报业绩预告，2019  年一季度公司实现营收222  亿元，同比下降19.3%；归属上市公司普通股股东的净利润8.63  亿元，同比上升116.0%；2019  年上半年业绩预告，预计归属于上市公司普通股股东的净利润为12-18  亿元，  同比增长115.3%-123.0%。
        2019Q1  业绩同比改善显著，经营性现金流由负转正
        2019  年Q1  净利润8.63  亿，同比大幅扭亏，2018Q4  单季度为2.76  亿元，环比大幅改善，毛利率方面，2019Q1  整体毛利率39.97%，毛利率同比（2018Q128.01%%）及环比（2018  年  32.91%）均出现大幅改善，主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升，经营性现金流方面，2019Q1  公司经营性现金流净额12.60  亿元，由负转正，经营情况持续改善。
        持续投入5G，5G  时代份额将有所提升
        2019  年作为承上启下的关键之年，年内大概率发放5G  商用牌照，4G  扩容叠加5G  小规模投资，行业景气度有望受益于运营商资本开资向上的拐点。作为坐拥全球前四里面两家设备商巨头的国内市场，无疑是5G  全球兵家必争之地，2019Q1  公司研发投入为30.93  亿元人民币，占营业收入比例为13.9%。公司目前经营恢复到正常水平，供应链恢复正常，将在国内投入更多比重的研发和渠道资源，份额相比4G  有望得到进一步提高。
        5G  龙头再出发
        制裁风波过后，公司及时缴纳了罚款及保证金，并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换，并引入向BIS  汇报的合规官，目前公司管理运作规范良好。
        风险提示：5G  进程低于预期，管理层更换风险，中美贸易摩擦超预期风险。
        投资建议：维持  “买入”评级。
        公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G  等战略性新兴市场。公司在5G  网络设备领域的竞争力较强，进行全产业链布局，未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS  为1.22/1.58/1.93  元，对应26/20/17  倍PE，维持“买入”评级。