招银国际-2019年首季GDP及展望：香港经济已触底-190506

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        概要。全球经济阴霾密布，香港经济增长步入金融海啸后最低谷。2019  年一季度GDP  增长触及近十年来最低位，按年同比增长  0.5％，随着货物出口持续减速并拖低本地需求，经济多方面疲软，对投资及消费的影响尤甚。虽然我们预计全球经济环境逐渐趋稳后，香港经济从二季度开始将轻微复苏，但  2019  年整体情况并不算乐观。
        2019  年首季  GDP  大幅放缓至近十年新低。根据政府预估数字，香港今年首季  GDP  同比增速放缓至  0.5％，是自  2009  年三季度以来最低。经济增长由2018  年一季度的  4.2％高位，连续五个季度持续回落。按季环比计算，GDP由  2018  年四季度的-0.5%，上升至  2019  年一季度的  1.2％。修订数字将于  2019年  5  月  17  日公布。
        低增长的主因：1）贸易进一步萎缩：由于全球贸易在贸易保护主义影响下失去增长动力，截至  2019  年  3  月，香港货物出口和进口已连续四个月大跌，导致一季度整体的出口及进口分别按年下跌  4.2％和  4.6%。2）商业投资收缩：由于企业投资态度自去年下半年开始变得谨慎，本地固定投资增长在  2018  年四季度和  2019  年一季度进入负区间，分别同比下降-5.8％和-7.0％。3）私人消费几乎零增长：2019  年私人消费在一季度仅同比增长  0.1％，相比于  2018年四季度  2.7％的增幅明显放缓。4）高基数效应：一季度  GDP  增速放缓亦部分归因于高基数效应。2018  年一季度经济按年增长  4.6％，是多年以来的增速高位。
        香港加入“亚洲减速阵营”。今年首季，由于稳增长政策驱动，中国  GDP增长稳健，而韩国、新加坡、香港和台湾均出现经济增速显著放缓。这些出口导向型经济体最容易受到外围风险影响，因贸易争端和全球经济低迷而严重受创。当中，香港表现出韧性相对更强，其受惠于中国经济趋稳，企业信心获提振，预计香港经济在短期内将小幅复苏。
        触底反弹的迹象：下行风险累积引发市场思考最坏情况是否尚未到来。我们观察到积极因素，或可视为近期香港经济企稳的迹象。1）因中国政府的稳增长措施，中国经济渐现稳定迹象，香港经济或跟随其触底反弹并温和复苏。2）自  2018  年  8  月以来楼价连续五个月下跌后，本港房地产市场持续回暖。3）在今年初房地产和资本市场复苏强劲的支持下，预料个人消费将有所回升，入境旅游持续兴旺也将继续支持经济增长。
        预测和主要风险。鉴于经济数据疲弱，我们将香港  2019  年全年同比增长预测从  2.0％下调至  1.6％，远低于  2018  年  3％的全年  GDP  增速。下行风险大多都在于香港这个开放经济不可控的外围因素。总体而言，香港经济将继续处于不稳定状态，但距离陷入衰退尚远。