光大证券-方大炭素-600516-2018年报及2019年一季报点评：Q1石墨电极价格下滑拖累公司业绩-190506

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        ◆公司2018  年业绩创历史最佳，多项财务指标靓丽。
        公司2018  年归母净利润55.93  亿元，创历史最佳，同比增长54%；经营净现金流57.14  亿元，创历史新高，同比增长65.2%；ROE  为50.1%，ROIC  为57.14%，资产负债率下降至16.02%，公司多项财务指标靓丽。
        ◆公司2018  年炭素制品销售均价和吨毛利均显著增长。
        2018  年公司炭素制品产量18  万吨，同比增长1.4%；销售均价高达63222元/吨，同比增长44%；吨毛利为48611  元/吨，同比增长35%。
        ◆公司2018  年拟每10  股转增4.9  股，不分红。
        公司2018  年报披露，为满足公司生产经营和项目建设的资金需求，保证公司发展及股东的长远利益，公司以资本公积每10  股转增4.9  股，不分红，不送红股。
        ◆市场石墨电极价格下跌，公司2019Q1  业绩创近七个季度的新低。
        公司2019Q1  归母净利润7.13  亿元，同比下降62.36%，环比下降33.23%，是2017Q3  以来近七个季度新低，主要因为Q1  市场石墨电极均价同比下降53%，环比下降17%。公司2019Q1  单季度ROE  为5%。
        ◆炭素行业景气度下滑，调降至“中性”评级。
        公司2019Q1业绩下滑，未来石墨电极价格受供给复苏影响可能震荡下行，我们下调公司2019-2020  年、新增2021  年盈利预测，预计公司2019-2021年EPS  分别为1.77  元、1.57  元、1.37  元。鉴于炭素行业景气度下滑，公司盈利和分红均有所降低，我们调降公司评级至“中性”评级。
        ◆风险提示
        石墨电极复产风险；电炉钢开工率下风险；原材料价格上涨过快风险；公司治理不善风险等。