安信证券-合盛硅业-603260-拟建项目增强规模优势，龙头充分享受行业景气-210908

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■事件：2021年9月8日公司发布公告，拟投资40.8亿元建设“新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目”，同时拟投资35.3亿元建设“新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目”。

■工业硅行业龙头，规模优势有望进一步提升：根据公告，公司已成为全球最大工业硅生产企业，当前拥有工业硅及有机硅单体产能73万吨/年、93万吨/年，规模优势显著。

同时产能扩张不停，根据公告，新疆合盛煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目、云南合盛80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产（一期）均已开工建设，本次拟建项目涉及工业硅产能40万吨/年、有机硅单体产能约40万吨/年，项目建设期均为2年，未来随着公司在建项目及本次拟建项目的顺利推进，公司规模优势将进一步扩大。

此外根据项目拟建地新疆在2017年相关政策，要将新疆工业硅产能控制在200万吨以内，同时严格行业准入，未来随着公司拟建项目产能的落地，有望对当地零散产能形成替代，公司龙头地位有望进一步提高。

■工业硅行业供需紧张，行业景气不断上行：近期受下游多晶硅及有机硅景气度加速提升带动，叠加近期电力供应短缺等因素影响，工业硅价格不断提升，根据百川盈孚，截至2021年9月8日我国工业硅市场参考价已涨至27405元/吨，同比涨幅达145.9%。

展望未来，在不断加速实现“碳达峰、碳中和”目标背景下我国工业硅行业景气度有望不断上行：需求端，未来随着下游多晶硅及有机硅产能集中释放，将为上游工业硅行业带来显著需求增量；供给端，当前我国环保督察力度不断加大，环保设备不合标准企业陆续停产限产，今年以来各地在能耗双控背景下已多次进入不同程度的限电状态，从而对我国工业硅主产地云南、四川地区的生产带来较大影响，未来随着我国进入枯水期，云南、四川等地的生产将受到较大影响，我国工业硅供应将受更大掣肘，从而进一步对工业硅价格上行形成较强供给端推动。

■投资建议：未来随着在建及拟建项目陆续进行，公司龙头地位有望进一步增强，在行业景气提升，产品价格持续上行的背景下，预计公司2021年-2023年的净利润分别为66.1亿元、101.2亿元、129.4亿元，维持买入-A投资评级。

■风险提示：项目建设不及预期；下游需求不及预期等。