天风证券-良信股份-002706-短期盈利承压，收入端符合预期-210908

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中报点评财务摘要：公司21H1实现营收17.76亿元（YOY+39%），归母净利润2亿元（YOY+4.8%），扣非净利润1.8亿元（YOY+2.1%）。

公司Q2实现营收10.6亿元（YOY+27%，QOQ+47%），归母净利润1.4亿元（YOY-6.2%，QOQ+118%），扣非净利润1.18亿元（YOY-10.8%，QOQ+90%），经营性现金流量净额2.2亿元，环比由负转正。

综合毛利率36.2%，同比减少6pct，环比减少1.5pct，净利率13.2%，同比减少4.6pct，环比提升4.3pct。

从成本结构看，2020年直接材料、直接人工、制造费用分别占营业成本比例76.1%、8.8%、14.9%。

公司产品的基础原材料为铜、钢、银、塑料等，大宗商品涨价对公司影响较大。

良信最大下游为地产，房屋竣工数据看，Q2房屋竣工面积1.7亿平方米，YOY+29%，QoQ-9.2%。

7月房屋竣工面积0.53亿平方米，YOY+26%。

整体房屋竣工面积增速保持稳定。

通信：5G700M无线网主设备集采在7月完成。

海上风电：2022年起，海上风电补贴将取消，补贴电价为0.85元/度，年底之前有望迎来抢装。

投资建议二季度收入符合预期，我们认为随着5G招标开启，海上风电年底前并网，公司今年在收入端仍有机会实现高增。

利润端，由于公司的下游客户议价能力较强，且原材料成本占比较高，涨价成本未能向下传导。

公司在建的拟非公开发行募投项目“智能型低压电器研发及制造基地项目”将增加零部件自制比率，可有效提升公司整体成本控制能力。

由于大宗原材料涨价对公司利润影响较大，我们将原预测21、22年归母净利润5.3、7.5亿元下调至4.8、6.8亿元。

短期盈利承压，但我们仍看好中长期公司盈利修复以及市占率提升，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、客户开拓不及预期、地产行业低迷、海盐基地建设不及预期。