万联证券-北方稀土-600111-年报点评报告：营收新高带动利润大幅增长，未来前景广阔-190506

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        事件:  
        公司2018年年报公布：全年，公司实现营收139.55亿，同比增加36.76%，创历史新高；归属上市公司股东净利润5.84亿元，同比增加45.46%；EPS为0.16元，同比增长45.43%。
        投资要点:  
        毛利降低，但营收大幅增长带动公司净利润增厚：18年，公司稀土原料产品毛利率21.42%，同比降低了10.84个百分点；稀土功能材料毛利率14.61，同比降低了4.80个百分点。但是由于公司镨钕产品销量增加、贸易收入增加以及出售了稀土矿石，公司全年实现营业收入139.55亿元，同比增加36.76%，从而带动公司净利润大幅增长。
        市场对稀土产品需求持续增长，公司前景广阔：稀土是重要战略资源，随着世界科技革命和产业变革的不断深化，以及我国“一带一路”、“中国制造2025”、“互联网+”等国家战略的深入实施，稀土的应用价值将进一步提升、作用更加凸显，稀土产品的市场需求将持续增长，公司未来前景十分广阔。
        资源优势突出，行业地位稳固：公司控股股东包钢集团拥有全球最大的稀土矿—白云鄂博矿的独家开采权，拥有内蒙古地区稀土产品专营权。包钢集团下属子公司包钢股份排他性地向公司供应稀土精矿，为公司生产经营提供了原料保障。近年来，在国家稀土开采、生产总量控制计划指标分配中，公司获得的矿产品和冶炼分离产品分配量均占据分配总量的50%，指标获得量进一步增强了公司资源优势，凸显了公司行业地位。
        盈利预测与投资建议：我们预计19-21年，公司归母净利润分别为：7.14、8.62、10.16亿元；EPS分别为：0.20、0.24、0.28元；对应4月30日收盘价10.27元的PE分别为51.74、42.85、36.37倍。给予“增持”评级。
        风险因素：国外稀土供应政策变化风险、中美贸易摩擦风险、稀土产品价格下跌风险、下游需求不及预期风险。