兴业证券-麦格米特-002851-下游景气度高涨，业绩超出市场预期-190506

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        投资要点
        公司发布＃  2019  年一季报：实现营业收入  7.74  亿元，同比增长  101.39%；实现归母净利润  0.58  亿元，同比增长  138.66%，每股收益为  0.19  元；实现扣非归母净利润  0.53  亿元，同比增长  255.45%，超市场预期。
        大客户北汽新能源对应车型放量是公司业绩超预期的重要原因。公司系北汽新能源  EU、EX  车型电机驱动器的核心供应商，2019Q1  北汽新能源  EU、EX系列累计销量分别同比增长4708%/95%，随着核心客户主流车型放量、吉利等新客户拓展顺利，公司新能源汽车业务量价齐升，预计为报告期内公司增长的核心驱动力之一。
        智能卫浴、变频家电等提供多元增长驱动力。公司持续布局的多元化业务预计保持较高增速，如智能卫浴处于加速渗透阶段，市场空间巨大；变频家电渗透率持续提升，海外市场拓展顺利等。报告期内智能卫浴、变频家电等多元化业务预计保持较高增速，为公司增长的重要驱动力。根据我们测算，2018  年剔除新能源汽车业务后公司其他业务营收增速在  30%以上。
        持续高研发投入，现金流大幅改善。2019Q1  研发费用  0.67  亿元，同比提升  36.58%，研发费用占比为  8.72%，持续高研发投入；2019Q1  公司经营活动产生的现金流量净额  1.69  亿元，同比提升  4629%，经营性现金流大幅改善，原因系报告期内客户回款较好且票据贴现操作所致。
        投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司  2019  年至  2021  年净利润分别为  3.53/4.85/6.50  亿元，EPS  分别为  1.13/1.55/2.08  元，对应  2019  年  5  月  6日收盘价  PE  分别为  25.6/18.6/13.9  倍，维持审慎增持评级。
        风险提示：下游需求不及预期、海外市场拓展不及预期、市场竞争加剧