安信证券-安图生物-603658-业绩符合预期，磁微粒化学发光进一步带动整体增长-190430

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        ■事件：公司19年一季报归母净利润实现1.21亿元，同比增长26.1%；18年报归母净利润实现5.63亿元，同比增长25.98%。安图生物发布19年一季报，实现营业收入5.48亿元，YOY  31.85%；归母净利润1.21亿元，YOY  26.1%；扣非归母净利润1.18亿元，YOY  30.14%。18年年报实现营业收入19.3亿元，YOY  37.82%；归母净利润5.63亿元，YOY  25.98%；扣非归母净利润5.35亿元，YOY  29.17%。公司整体业绩实现稳健增长，符合市场预期，主要受益于磁微粒化学发光检测试剂收入的持续增长，以及并购业务合并期间不一致导致收入增加，百奥泰康自17年6月30日纳入公司合并报表，故17年仅7-12月业绩纳入合并报表，18年收入则全年纳入。  
        ■各产品线稳定增长，免疫诊断试剂增长尤为强劲。年报显示，18年公司试剂实现营业收入16.2亿元，YOY  39.77%；仪器实现营业收入2.45亿元，YOY  36.85%。试剂细分产品线来看，免疫诊断试剂销量实现2.59亿份，YOY  24.55%；微生物检测销量实现5236.4万份，YOY  18.26%；生化试剂销量实现3324.12万ml，主要由17年收购的百奥泰康所得。根据公司系列财报及投资者关系记录，我们测算18年公司免疫诊断试剂实现营收约12亿元，YOY约30%，主要由磁微粒化学发光试剂放量拉动；微生物检测试剂实现营收约1.9亿元，YOY约25%；百奥泰康实现营收约9000万，实现净利1760万元，YOY约40%。  
        ■公司研发投入力度大，成果转化丰富，为后续产品放量奠定基础。2018年，公司继续加大研发投入，研发投入实现2.17亿元，同比增长46.76%，占营收比重超过11%，在行业内处于较高水平。（1）试剂研发方面：多个新系列磁微粒化学发光产品的研发已加速启动；AutoWomo  功能升级，兼容更多泌尿生殖道项目；微生物特色产品与自动化仪器的结合稳步推进；伊美诺活材研发推陈出新。（2）仪器研发方面：Autof  MS1000质谱仪获得医疗器械注册证和CE证书；BC120  全自动血培养系统获得CE证书；A1000全自动化学发光免疫分析仪获得医疗器械注册证，将与A2000Plus合力开拓国内外市场；推出中国第一条医学实验室磁悬浮流水线，同时在流水线的实验测试和装机服务方面做足充分准备以确保用户按时落户，顺利签下多条订单。此外，公司于18年12月与芬兰Mobidiag签署股权认购协议及合资协议，拟在中国境内成立合资公司，负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售，有助于公司利用国际平台进一步提高技术研发实力，丰富产品线。报告期内，公司新增注册证或备案凭证共14项，其中一类器械3项、二类器械11项，免疫诊断产品9项，微生物检测产品4项。截至18年底，公司已获专利262项（包含国际专利1项），获得产品注册（备案）证书449项，并取得了119项产品的欧盟CE认证，承担国家项目共9项，省级项目共10项，市区级项目共21项，获国家重点新产品证书4项，河南省级科技成果鉴定8项，已全面参与69项行业标准制定。  
        ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价77.3元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为32%、29.6%、26%，净利润增速分别为28.2%、27.2%、25.4%，成长性突出；维持买入-A  的投资评级，6个月目标价为77.3元，相当于2019年45倍的动态市盈率。  
        ■风险提示：公司新产品上市及推广不及预期；体外诊断行业竞争加剧压缩利润空间。