兴业证券-JS环球生活-1691.HK-海外市场高速增长，境外产能扩张-210906

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投资要点我们的观点：2021年上半年公司持续推出新产品并提高现有品类市场份额，坚持全球扩张战略，进入净水及个护新品类，协同效应缓解成本压力。

2021年下半年，预计海运成本上涨与零部件短缺问题仍会持续，面对供应链压力，公司预计2022年非中国工厂将交付1000万产品。

公司将持续利用全球研发协同能力推出新的产品，并逐步进入意大利与西班牙市场。

2021上半年全球市场强劲增长，市场份额有所提升：2021H1公司录得营业收入22.4亿美元，同比增长47.8%；经调整净利润2.4亿美元，同比增长80.1%，经调整净利率为10.8%。

2021上半年北美收入同比增长74.0%；欧洲同比增长94.6%；其他市场录得同比增长115.7%，该增长主要来自于日本及以色列市场。

清洁电器、烹饪电器及食物料理电器的美国市场份额均有提升；在英国市场，吸尘器及食物料理机份额有所提升，英国多功能厨具中49.6%销售来自Ninja品牌。

九阳分部收入增速稳定，毛利率有所改善：2021H1九阳分部收入为6.4亿美元，同比上升约3.0%，占公司总收入的28.7%。

九阳分部收入增长主要受益于多项新品推出，聚焦SKY系列产品，持续推出炊具系列及净水产品；核心品类进一步抢占市场份额；以及针对不同产品和消费者人群采用多样化的营销策略，如太空厨房营销活动。

九阳分部毛利率上升至33.6%，上升主要得益于产品组合的转变。

SharkNinja新品高增速持续，全球市场表现优异：SharkNinja分部所得收入为16.0亿美元，同比上升约79.3%，占公司总收入的71.3%。

SharkNinja分部收入增长主要由于现有产品类别的市场份额持续增长，包括有绳及无绳真空吸尘器、扫地机器人及加热类厨电等，此外，SharkNinja分部于欧洲及其他地区的持续国际扩张于2021年上半年贡献显著增长。

2021年下半年，SharkNinja分部将持续推出不粘锅系列、刀具系列、冷萃咖啡产品、个人护理产品等。

SharkNinja分部毛利率下降至43.4%，乃由于原材料及海运费价格增加、汇率波动及关税豁免到期等原因。

风险提示：1）原材料价格波动；2）中美贸易政策影响；3）汇率变动；4）市场竞争加剧。