国海证券-内蒙一机-600967-订货增长资金充裕，收入盈利有望加速提升-190505

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        事件：
        内蒙一机发布年报：报告期内，公司实现营业收入122.67  亿元，同比增长2.50%，实现归母净利润  5.34  亿元，同比增长1.67%。
        内蒙一机发布2019  年一季报：报告期内，公司实现营业收入16.74  亿元，同比增长9.03%；实现归母净利润1.37  亿元，同比增长126.96%。
        投资要点：
        订货持续高增长，利息收入增厚业绩。根据公司一季报披露，公司预收账款达到70.22  亿元，相比去年同期和2018  年年末分别增长33.93%和18%，产品需求不断向好。此外，公司货币资金达到99.37亿元，抗风险能力强的同时，利息收入也大幅提升公司业绩，公司一季度利息收入达到0.95  亿元。
        对外拓展市场对内提升管理，收入规模盈利能力有望进一步提升。对外拓展方面，公司不断加大市场开发力度，扩大产品需求，国内市场，公司由陆军向海军、火箭军等扩展，扩大客户群体；国际市场，公司深化与北方公司的合作，加大军贸市场开拓力度，VT4  坦克等出口创出新业绩，火炮进入新市场。对内经营管理方面，公司一方面加大研发投入，巩固和强化在陆军传统专业技术领域的核心地位，2018  年研发投入达到3.91  亿元；另一方面，公司高度重视自制率提高，成功获得复合装甲、地雷防护组件的自制资格，盈利能力有望提升。
        军民产品需求向好，持续发展动力充沛。军品方面，陆军加速向全域机动转型，作为陆军的骨干装备，装甲车辆需求随着陆军转型大幅增长，公司作为我国主战坦克和轮式车辆龙头，充分受益；民品方面，中铁总计划新购置货车21.6  万辆，预计采购金额将超千亿元，公司作为中国中车以外最大的铁路车辆供应商，将受益中铁总订单的释放。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司在订货不断增长的同时，进一步加大市场拓展力度、加大研发投入、提升自制率，营收规模和盈利能力有望进一步提升。2018年公司产品交付不及预期，预计2019-2021年归母净利润分别为6.48亿元、7.74亿元以及8.52亿元，对应EPS分别为0.38元、0.46元及0.50元，对应当前股价PE分别为29倍、24倍及22倍。  
        风险提示：1）市场拓展效果不及预期；2）军品需求不及预期；3）自制率提升效果不及预期；4）公司盈利不及预期；5）系统性风险。