中国民生银行-每周金融观察2019年第17期-190505

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固定收益市场
        流动性跟踪：上周临近月末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，央行未开展公开市场逆回购操作，没有逆回购到期，合计投放资金为0。
        货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回购加权平均利率  DR001、DR007、DR014、DR1M  分别变动-38BP、-5BP、-27BP、8BP  至  2.09%、2.65%、2.75%、3.00%；银行间质押式回购加权平均利率  R001、R007、R014、R1M  分别变动-38BP、1BP、-30BP、47BP  至  2.12%、2.74%、2.92%、3.46%；各期限上海银行间同业拆放利率  Shibor  隔夜、Shibor1W、Shibor1M  分别变动-41BP、-5BP、0BP  至  2.09%、2.68%、2.86%。
        债券收益率涨跌互现。上周  1Y、3Y、5Y、10Y  期国债到期收益率分别变动2BP、0BP、-2BP、-2BP  收至  2.69%、3.03%、3.19%、3.39%。1Y、3Y、5Y、10Y  期国开债到期收益率分别变动  2BP、-2BP、-2BP、-1BP，收于2.92%、3.44%、3.72%、3.81%。信用债方面，1Y、3Y、5Y  期  AAA  级中短期票据收益率分别变动  3BP、-1BP、1BP  至  3.41%、3.95%、4.25%；1Y、3Y、5Y  期  AA  级中短期票据收益率分别变动  3BP、0BP、1BP  至  3.69%、4.39%、5.20%。
        点评
        4  月  PMI  如期回落，对债市有所利好。4  月  30  日，国家统计局公布  4  月  PMI数据，官方制造业  PMI  为  50.1%，比上月回落  0.4  个百分点，继续保持在扩张区间。当日，在  PMI  数据有所回落以及  DR007  较前日回落的带动下，10  年期国债、国开债均下行  4bp  至  3.39%和  3.81%。
        4  月  PMI  回落主要是由于此前的春节效应及增值税减税抢跑效应消退导致。
        具体而言，新订单指数回落  0.2  个百分点至  51.4%，经营活动预期回落  0.3  个百分点至  56.5%。采购和生产指数分别回落  0.1  和  0.6  个百分点至  51.1%和  52.1%。进口从上月的  48.7%继续回升至  49.7%，但仍位于荣枯线下方；新出口订单回升  2.1个百分点至  49.2%。库存方面，原材料库存和产成品库存均下降，但原材料库存下降更快，反映生产较下游需求旺盛。PMI  价格因素方面，主要原材料购进价格较上月回落  0.4  个百分点至  53.1%，而出厂价格回升  0.6  个百分点至  52.0%，创近6  个月高点，其中黑色冶炼和加工价格升幅最大，反映行业利润空间改善。分企业规模看，大型企业和中型企业  PMI分别为  50.8%和  49.1%，较上月分别回落  0.3和  0.8  个百分点。小型企业  PMI  改善，较上月提升  0.5  个百分点至  49.8%，中大型企业弱化，小企业走强，反映减税降费对小企业提振效应明显，部分改善了小企业的利润和经营预期。
        整体而言，PMI  数据显示内需仍在扩张区间，但速度放缓，表明经济只是弱企稳，没有强反弹，预计货币政策还将维持适度结构性宽松，广谱利率仍有下行空间。（麻艳）