安信证券-固定收益主题报告：安徽城投平台梳理（下）-210907

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我们在2021年8月24日发布的报告《安徽城投平台梳理（上）》中，对安徽下辖16市的经济、财政、债务、化债进程等进行了全面梳理。

本篇报告着手微观，对合肥、芜湖、滁州等主要城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

■合肥是安徽发债城投最集中的城市。

（1）从区域经济来看，合肥为安徽省省会，长三角城市群副中心城市。

过去十年合肥新增常住人口191.3万人，人口增量居长三角城市第三位，仅次于杭州、苏州。

合肥2020年GDP占全省的26.0%，总量是第二名芜湖的2.7倍；人均可支配收入48283.0元，相当于全国的1.1倍。

合肥财政自给率省内领先，2020年为65.5%，排名第二。

公开负债率居安徽下游，负债率为11.4%、窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入）为150.1%。

（2）合肥城投平台较多，本部分重点关注3家城投平台，分别是合肥建投、肥西建投和庐江城投，存续债规模在25亿以上。

业务方面，合肥建投主要从事合肥公用事业、产业投资等业务，营业收入主要来自实业经营版块（超市、农业），公用事业收入占比35.9%；肥西建投主要负责肥西县基础设施建设业务，2020年基础设施建设和安置房建设收入占97.6%；庐江城投是庐江县基础设施建设主体，2020年土地开发整理和基础设施建设收入占87.0%。

政府支持方面，合肥建投近年获政府补助金额较高；近年来合肥建投、肥西建投获得一定金额的债务置换。

债务结构方面，合肥建投、肥西建投和庐江城投短期有息负债占比为8.8%、19.4%和18.3%。

担保方面，三家平台对外担保比率不高。

■安徽其他市综合实力相对较强、城投债余额较高的还有芜湖、滁州和马鞍山。

3市GDP规模、人均GDP均处于省内第二梯队，GDP在2100亿以上、人均GDP在7.5万元至10.5万元之间；财政自给率处于省内中上水平，负债率横向对比不高。

从市内平台地位、债务结构、政企关系、业务属性等维度来看，芜湖建投、滁州同创、江东控股等实力相对较强。

■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等。