德邦证券-农林牧渔行业周报：猪肉拖累板块业绩，上行周期今年到来-190506

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        农林牧渔近两周走势平稳。近两周农林牧渔指数微跌0.10%，强于上证综指5.88%的跌幅，在申万28  个一级行业中排名第二。子板块中，饲料和农业综合涨幅居前，渔业排名倒数第一。目前，板块整体市盈率（整体法）为127.56  倍，整体市净率（整体法）为4.00  倍。
        首只“人造肉”股票上市，替代肉行业快速发展。5  月4  日，Beyond  Meat  公司正式在美国上市，该公司主要生产素制肉产品，包括汉堡、鸡肉、香肠等。目前人造肉分两类，一类是素造肉，直接在植物蛋白中加入产生肉特有风味的物质，并通过挤压等手段模拟肉的口感，代表公司Impossible  Foods、Beyond  Meat等；另一类是人工培养肉，将动物的细胞与母体分离后放到培养皿中，再通过细胞自行分裂繁殖来制作的“人造肉”，代表公司Memphis。对比传统肉类，“人造肉”在环保和健康上有更大优势，生物科技的进步则弥补了口味上的差距。在2018年美国超市肉类替代品销售额同比增长19.2%，远超传统肉类增速，尽管伴随一些伦理上的争议，我们认为替代肉行业符合大众消费变迁方向将保持高速发展。
        猪价下跌拖累板块业绩，等待猪周期带来行业复苏。农林牧渔板块2018  年收入总额5145  亿元，同比增长8.87%，第一季度收入1208.5  亿元，同比增长7.58%。
        2018  年归母净利润总额123  亿元，同比降低46.29%，第一季度归母净利润总额24.6  亿元，同比降低61.99%。2018  年经营活动净现金流总额384.8  亿元，同比增长15.95%，第一季度经营活动净现金流总额46.3  亿元，同比增长61.08%。利润大跌的主要原因是渔业和生猪畜牧业不景气，渔业2018  年归母利润同比下滑1224%，一季度下滑151%；畜禽养殖2018  年归母利润同比下滑85%，一季度下滑116%。在今年生猪供应严重短缺的情况下，猪周期复苏有望带来整个畜牧业的景气回升。建议持续关注防疫工作稳健，有稳定出栏的养殖企业。
        投资建议。猪瘟疫情不断加重，重点配置有稳健防疫能力的生猪养殖类企业，适当关注生猪养殖业后周期股票。
        风险提示。非洲猪瘟疫情进一步恶化，影响上市公司养殖场，导致出栏不及预期；猪肉消费受到疫情影响快速下滑，导致猪价不及预期。