国泰君安-汽车及零部件行业：销量继续下降但曙光初现-190415

《国泰君安-汽车及零部件行业：销量继续下降但曙光初现-190415（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-汽车及零部件行业：销量继续下降但曙光初现-190415（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2019  年  3  月销量下滑，但看到恢复。根据中国汽车工业协会数据，2019  年  3  月中国汽车销量同比下降  5.2%，连续第九个月下跌，但跌幅收窄。乘用车销售在  2019  年  3  月同比下降  6.9%。在  2019  年  1  季度，销量同比下降了  11.3%。所有主要乘用车车型3  月份同比均出现下降，SUV  和轿车销量同比分别下降  6.9%和  5.8%。然而，与  2019  年  2  月和  2018  年  4  季度相比，销售的同比下降分别收窄  8.6  个百分点和  1.6  个百分点。商用车销量同比增长  2.4%，使得年初至今商用车销量同比增长扩大至  2.2%。在新能源汽车方面，销量为  126,000  辆，同比增长  85.4%。其中，纯电动车销量同比增长  141.8%，插电混动车同比增长  81.9%。
        2019  下半年恢复将更明显。库存预警指数和库存系数均环比下降。这种趋势与历史走势相符，但仍然高于警戒水平。但是，我们现在并不过分担心。对于库存预警指数，过去几年似乎没有多少个月的读数低于警戒水平（<50），并且通常在下半年才降至  50以下。同样，随着月份增长，库存系数应继续下降。另外，我们预计政府政策和措施的影响会更加明显，尤其是自  2019  年  4  月  1日起，增值税率下降  3  个百分点后，全行业的建议零售价均有下调。基于下半年更低的比较基数，我们预计汽车销售将在  2019年第  3  季度恢复增长。
        新能源汽车与传统内燃汽车越来越具可比性。2019  年  3  月  26  日，新的补贴计划终于宣布并将补贴金额削减了  70%至  80%。尽管获得最高补贴非常罕见，但作为参考，2019  年的最高金额约为人民币  27,500  元，而  2018  年为人民币  99,000  元。补贴越来越少，与汽车价格相比很快就会无关紧要。与此同时，根据乘联会，A00  纯电动汽车的销售占比在  2019  年  1-2  月下降至  31%，而去年同期则为  69%。然而，A  级纯电动汽车升至  53%，与传统内燃汽车相近（SUV  为  57%；轿车为  63%）。我们预计此比率将继续增加，因为企业将在  2019  年以后推出更多  A  级新能源汽车。
        长城汽车和吉利汽车于  2019  年  3  月实现增长。长城汽车在  3  月份主要由  F  系列带动继续改善，尤其是  F7，在  1  季度已经进入十大  SUV  的第  7  位。由于缤越、缤瑞及其畅销车  SUV  博越（在十大  SUV  中排名第五），吉利在  2019  年  2  月大幅下跌后也恢复增长。而传祺在  2019  年  1  季度销售同比下降  41.0%。差强人意的第  1  季度表现令其  60  万台的销售目标成为一项艰巨的任务。正如我们所注意到的，除了日产同比增长  7.4%之外，我们覆盖的大多数日本和德国品牌继续保持强势，录得强劲的双位数增长。
        行业观点：行业表现优于市场，这反映出投资者在估值低时买入以及对政府支持的积极态度。我们认为持续上行既需要政策的有效性也需要强有力的基本面支撑。我们继续推荐那些采用大胆而清晰扩张策略的公司的股票。目前我们对汽车行业的评级为“中性”。在我们的覆盖公司中，我们的首选仍然是吉利汽车(00175  HK)，主要因为其卓越的基本面和多元化的产品组合