安信证券-梦网集团-002123-收入增速加快，富信5G时代进入跨越式发展期-190430

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        公司发布2018年年报，实现营业收入27.69亿元，同比增长8.57%；归母净利润0.79亿元，同比减少67.32%。公司同时发布2019年一季报，实现营业收入5.92亿元，同比增长24.24%；归母净利润0.58亿元，同比增长41.53%。  
        移动信息业务市占率继续提升，夯实第三方企业移动通信的领导者地位。2018年公司企业移动信息量同比规模增长19.2%，高于行业14%的增速，市占率继续提升；新增企业用户17156个，同比增长204%；新客户信息发送量同比增长45%。继续夯实公司作为第三方企业移动通信的领导者地位。2019年一季度公司收入24%，相对于2018年收入增速加快，未来有望继续加速朝上。  
        投入加大和资产减值影响利润增速。2018年归属于梦网科技所有者的净利润1.99亿元，同比减少24.79%。2018年公司大幅投入了富信、视讯云、物联云等云通信相关新产品的研发及业务试运行所致。仅富信就投入了5,000余万元的研发支出，另外基于储备公司未来新的利润增长点，对新业务的开发导致期间费用较大增加。计提减值金额达到1.2亿元，较上年同期增加近4,800万元。  
        5G时代富信进入跨越式发展期。基于富信按照流量定价，未来随着5G跨越式流量的成本下降，富信的空间有望被打开，5G时代富信将进入跨越式发展期。公司会逐步叠加场景赋能，构成云通信平台的生态。公司的2019年经营计划为销售收入同比增长30%-50%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润同比增长500%-700%。  
        投资建议：5G时代的到来使得流量成本更加低廉，从而驱动以流量为载体的富信业务快速增长，成本的降低也会导致富信的毛利率优于企业短信。预计2019-2020年公司EPS分别为0.62元、0.88元，维持买入-A评级，12个月目标价17元，对应2019年27倍PE。  
        风险提示：富信推广不及预期；行业竞争加剧。(百万元)    2017    2018    2019E