国信证券-中信证券-600030-2019年一季报点评：自营、投行亮眼，龙头优势巩固-190507

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        市场回暖，业绩表现符合预期
        2019  年一季度，公司实现营业收入  105.22  亿元，同比增长  8.35%；实现归母净利润  42.58  亿元，同比增长  58.29%。归母净资产为  1579.18  亿元，较年初增长  3.12%。报告期公司加权  ROE  为  2.74%，同比增长  0.96  个百分点。业绩增长主要由投行和自营贡献。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占19%、9%、12%、48%和  5%，其中自营业务收入占比将近一半。
        投行业务头部效应显著
        报告期内公司投行业务净收入为  9.89  亿元，同比增长  34.38%，投行优势稳固。根据  wind  统计，股债承销规模为  2240  亿元，同比增长  35.63%。其中，IPO承销金额为  53  亿元，排名行业第一。
        自营业绩表现优异
        报告期内公司实现自营业务净收入  50.88  亿元，同比增长  104%。其中，实现投资收益  46  亿元，同比增长  1886%，主要为处置金融工具收益增加。公允价值变动损益为  4.88  亿元，同比下降  78%。一季度市场回暖，公司自营表现优异，贡献业绩。
        严控信用风险，预计股票质押规模仍在收缩
        公司实现利息净收入  5.20  亿元，同比下降  18%。买入返售金融资产规模为  570亿元，环比下降  15%，预计公司股票质押业务规模仍在收缩。公司信用减值损失转回后，信用减值损失为  0.16  亿元，好于同业水平。
        投资建议
        在多层次资本市场建设背景下，公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势，预计将显著受益。公司收购广州证券扩张版图，筹划员工持股计划彰显发展信心。目前公司  PB  估值为  1.8  倍，估值溢价尚不明显，估值中枢有望继续提升，维持“增持”评级。
        风险提示
        股市波动冲击自营投资收益；市场交投活跃度下降