国信证券-浙江鼎力-603338-2019年一季报点评：一季度稳健增长，看好全年持续高增长-190506

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        2019Q1  业绩同比增长  44%
        公司发布  2019  年一季报，实现收入  3.84  亿元，同比增长  23.44%，归母净利润  1.01  亿元，同比增长  44.13%，扣非净利润  1.00  亿元，同比增长  48.73%。公司  2019Q1  毛利率/净利率为  42.89%/26.29%，同比提升  5.39/3.77  个  pct，毛利率同比大幅提升一方面系去年汇兑影响毛利率基数较低，另一方面系原材料成本下降及臂式产品小幅放量带来毛利率大幅提升所致，未来随着臂式产品放量，毛利率还有进一步提升空间。公司期间费用率为  11.31%，同比增加  1.18个  pct  ，  其  中  销  售  /  管  理  （  含  研  发  ）  /  财  务  /  研  发  费  用  率  为4.54%/5.17%/1.61%/2.87%，同比变动-0.09/0.57/0.71/1.25  个  pct，管理费用增加主要系研发投入加大，财务费用增加主要系汇兑损益增加所致。公司经营性现金流净额-0.34  亿元，同比减少  0.23  亿元，有明显好转。
        国内市场潜力大、渠道持续拓展，有望持续高增长
        公司  2018  年国内/国外收入为  7.16/9.25  亿元，同比增长  84.23%/30.18%，营收占比  54.17%/41.93%，我们预计公司  2019  年一季度国内收入占比进一步提高，且全年将延续这一趋势，一方面中国高空作业平台保有量还很低，不到10  万台，约为欧美的十分之一，随着当前产品渗透率的提升，国内市场有望加速发展；另一方面公司作为国内行业龙头，去年与中国龙头租赁商上海宏信签订战略合作协议，产品受其充分认可开始批量进入其供应体系，渠道拓展效果显著，未来随着新客户的持续拓展，国内市场占比还将进一步提升。
        小剪叉产能释放顺利，期待臂式产品放量
        公司年产  1.5  万台的小剪叉项目在  2018  年  7  月份投产，规模化效应有助于进一步降低生产成本，提升盈利能力；公司“年产  3200  台臂式大型智能高空作业平台建设项目”厂房主体已基本完工，预计  2020  年  5  月达产。后续随生产效率提高+产品结构优化+规模化效应将带动公司产能和产品毛利率稳步提升。
        盈利预测与投资建议：
        预计  2019-21  年净利润  6.47/8.59/11.50  亿元，当前股价对应  PE  29/22/16  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：行业竞争加剧；中美贸易摩擦加剧；募投项目未达预期。