中泰证券-通信行业周报：华为手机出货逆势增长，看好国内ODM厂商-190506

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        投资要点  
        市场回顾
        本周沪深  300  上涨  0.62%  ，创业板下跌  2.05%，其中通信板块下跌  6.45%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的的  128  支成分股本周内换手率为  3.48%；同期沪深  300  成份股换手率为  0.43%，板块整体活跃程度强于大盘。
        通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：东土科技（8.74%）、*ST  信通（6.61%）、会畅通讯（5.07%）、新易盛（3.68%）、神宇股份（3.67%）；跌幅居前五的公司分别是：北纬科技（-19.06%）、华星创业（-19.01%）、  （-18.98%）、佳创视讯（-18.96%）、鹏博士（-18.96%）。
        核心观点
        业绩出现拐点，持续看好通信板块。截止至  2019  年  4  月  30  日，通信行业上市公司  2018  年年报及  2019  年一季报已全部披露完毕，我们根据公司主营业务，选取  101  家上市公司进行分析。从营收规模来看，2018  年通信行业营收增速出现转折，行业整体实现营收  9474.66  亿元，同比增长  11.65%（2017  年  7.2%），剔除中兴通讯、中国联通后，行业总营收  5710.76  亿元，同比增长  22.82%（2017  年  11.72%），主要是云计算、光器件、专网子板块营收增速较快，2019  年一季度通信行业实现营收  2258.15  亿元，同比增长  6.4%（2017  年  16.6%），剔除中兴通讯、中国联通后，行业总营收  1304.66  亿元，同比增长  18.8%（2017  年  25.8%）；从净利规模来看，2018  年通信行业整体实现净利润  152.06  亿元，同比下降  36.88%（2017  年  46.83%），剔除中兴通讯、中国联通后，行业实现净利润  181.09  亿元，同比下降  5.18%（2017年  2.61%），其中，运营商、无线射频、网络安全子版块净利增速最快，主设备商、流量大数据、专网子版块净利增速最慢，2019  年一季度通信行业整体实现净利润  77.12  亿元，同比增长  924%（2017  年-86%），剔除中兴通讯、中国联通后，行业实现净利润为  55.25  亿元，同比增长7.5%（2017  年  24.9%），2019  Q1  净利增速改善明显。从毛利率来看，2018  年通信行业整体毛利率为  22.8%，同比下降  0.2pct，2019  年  Q1行业整体毛利率为  23.44%，同比下降  0.04pct，其中，2019  Q1  主设备商、光器件、运营商毛利率提升最多，分别提升  9.01pct、2.39pct、1.96pct，主设备商盈利能力恢复较为明显。
        中国移动仍然领先，中国联通增势迅猛。三大运营商相继发布  2019  年一季度财报，整体来看，三大运营商一季度营收均有所下滑。从营收规模来看，2019  Q1  中国移动实现营收  1850  亿元，同比下降  0.3%，中国联通实现营收  669  亿元，同比增长  0.29%，中国电信实现营收  961.35  亿元，同比下降  0.5%；从净利规模来看，2019  Q1  中国移动实现净利  238  亿元，同比下降  8.3%，中国联通实现净利  36.7  亿元，同比增长  23.05%，中国电信实现净利  59.56  亿元，同比增长  4.5%。移动营收净利“双降”的主要是受制于流量资费快速下滑以及  2018  年  7  月全面取消国内流量“漫游费”的翘尾影响，叠加刚性支出持续增加，联通净利实现高增长的主要得益于创新业务快速增长拉动；从用户数据来看，中国移动在移动用户数、4G  用户数以及宽带用户数上均排名第一。
        华为手机出货量逆势增长，看好国内  ODM  厂商未来前景。据  Strategy  Analytics  的最新研究指出，2019  Q1  全球智能手机出货量为  3.304  亿部，同比下降  4%，全球智能手机市场规模年度再次缩水，其中，2019  Q1  华为全球出货量为  5910  万部，同比提升  50%，超过其所有主要竞争对手，并取得  18%的全球智能手机市场份额，位居全球第二。国内手机品牌全球竞争力不断增强，手机  ODM  市场亦呈现出集中化趋势，伴随  5G  换机周期的到来，看好国内  ODM  厂商未来前景。
        投资建议：建议关注  5G  投资周期向上中兴通讯、手机  ODM  龙头厂商闻泰科技、物联网模组与终端高新兴、移为通信，智能控制器拓邦股份。小基站：京信通信、佰才邦、剑桥科技、中嘉博创；边缘计算供应商：网宿科技、浪潮信息。5G  投资周期向上：烽火通信、中国铁塔；高速光模块：光迅科技、中际旭创、新易盛和天孚通信；天线和射频：通宇通讯、摩比发展、东山精密、北斗星通，终端器件：信维通信和麦捷科技。
        风险提示：贸易争端悬而未决、5G  投资不及预期风险、海外市场禁入风险、技术风险、竞争风险、市场系统性风险