民生证券-机械行业2018年报分析：从数据看竞争力，寻找高质量发展子行业-190507

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        行业整体情况分析：盈利回落，行业估值处于历史高位
        根据民生机械346  样本，2018  年机械行业营收同比增速15.3%，归母净利同比增速-56.0%，行业整体ROE  2.43%，主要因为亏损企业达到54  家，像坚瑞沃能、东方精工、康尼机电等亏损额较大。按2018  年利润行业整体PE  为92  倍，位于历史高位。净利润增速最高的三个子行业是电池电机、船舶海工和工程机械。从企业性质来看，地方国企的收入和利润增长都好于民企。
        效率指标：工程机械各项指标都领先
        2018  年机械行业人均营业收入122.74  万元，最高的三个子行业是工程机械、船舶海工和电梯。人均净利润为2.81  万元，最高的三个子行业是光伏及半导体设备、工程机械和电梯。人均薪酬14.5  万，最高的三个子行业是船舶海工、轨交装备和工程机械。人力投入回报率（ROP）平均为51%，大于1  的两个子行业是光伏及半导体设备、工程机械。综合各效率指标，工程机械、光伏及半导体设备、船舶海工和电梯在23  个子板块中领先。从企业性质来看，人力投入回报率民企最高，人均薪酬央企最高。
        未来指标：油服装备和核电设备未来增速可期
        2018  年机械行业预收账款同比减少34.33%，同比增长最高的子行业是油服装备、自动化设备、包装印刷和核电设备。尤其是油服装备，同比增加63.17%。预收账款反映了子行业的景气度，将体现到未来的业绩中。我们看好油服装备受益油气公司资本开支扩张、核电重启和自动化设备的持续增长。
        投资建议：推荐机械板块高效率的子行业领先公司
        我们推荐综合指标领先的工程机械、油服装备、光伏及半导体设备、核电设备子板块占据领先优势的企业，建议关注三一重工、杰瑞股份、捷佳伟创、台海核电。
        风险提示
        中美贸易摩擦进一步升级；宏观需求下行超预期。